20141022-申万宏源-并购专题深度研究报告之二_变革中迎接我国并购市场机会_28页_1mb

我国并购市场发展研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了我国并购市场的发展现状及未来趋势，指出我国正从行政主导型并购向市场化并购转型，迎来并购热潮。同时，报告指出我国并购市场仍处于初级阶段，存在诸多改进空间，包括打破地方保护主义、提高审核效率、完善融资方式等。

主要观点

1. 并购热潮渐起

• 背景：受宏观经济复苏乏力、IPO受限影响，企业更倾向于通过并购实现资源优化配置。
• 趋势：2014年我国并购交易规模预计突破3000亿美元，标志着并购市场进入新时代。
• 现状：我国并购活动正在走出金融危机带来的低迷，成为推动产业升级的重要手段。

2. 并购独具“中国特色”

• 市场发展阶段：我国并购市场仍处于起步阶段，规模仅为美国上世纪80年代末水平。
• 并购性质：从横向行业整合转向纵向跨界融合，跨界并购增长迅猛。
• 并购主体：以中小企业为主导的市场自发式并购占比上升，同时国资改革为并购提供了更多机会。
• 并购区域：跨国并购兴起，但相比美国仍有差距。
• 融资方式：仍以现金和资产置换为主，融资工具单一。

3. 从物理并购到化学并购的转型

• 物理并购：以“壳资源”交易为主，侧重短期利益。
• 化学并购：强调资源整合与产业升级，实现“1+1>2”的协同效应。
• 转型趋势：市场正在从单纯“保壳”、“借壳”向真正意义上的资源整合转变。

4. 新一轮国资改革推动并购

• 混合所有制：鼓励民资进入国企，促进国有企业治理优化。
• 行政干预减少：地方政府对并购的干预逐渐减少，跨区域并购增多。
• 融资创新：通过并购贷款、并购债等工具，推动并购融资多元化。

5. 海外并购趋势明显

• 跨国并购增长：2014年前三季度，中国对外并购交易达317亿美元，大型交易逐渐主导。
• 目标行业：金融、软件、医药、能源等行业成为海外并购热点。
• 政策支持：自贸区简化审批流程，推动企业“走出去”。
• 资本优势：我国外汇储备充足，人民币升值降低了海外并购成本。

6. 市场政策环境逐步优化

• 多层次资本市场：新三板等场外市场为并购提供了更多资源和机会。
• 注册制与退市制度：推动壳资源价值下降，优化市场环境。
• 信息披露加强：未来将成为监管重点，提升市场透明度和效率。

关键信息

并购市场特征

• 交易规模：2014年预计突破3000亿美元。
• 行业集中度：多数行业集中度偏低，亟需通过并购提升。
• 并购主体：中小企业成为并购主力，国企仍为主导。

并购融资方式

• 债务融资：以银行贷款为主，2014年并购债和票据破冰。
• 股权融资：允许发行新股、换股并购等，配套融资比例不超过25%。
• 混合融资：优先股、可转债、定向权证等工具逐步被引入。

海外并购趋势

• 目标地区：西欧成为我国对外并购主要区域。
• 行业热点：金融、软件、医药、能源等行业为并购重点。
• 企业行为：中国企业在跨国并购中逐渐从“宾语”转变为“主动方”。

政策与制度优化

• 审批流程简化：自贸区审批仅需数个工作日。
• 注册制推进：减少壳资源炒作，提高市场效率。
• 信息披露制度：成为未来监管核心，有助于优化市场环境。

总结

我国并购市场正处于从行政主导向市场化转型的关键阶段，正经历由物理并购向化学并购的演变。随着国资改革的深入、多层次资本市场的发展、政策环境的改善，以及海外并购的兴起，我国并购市场将迎来更广阔的发展空间。未来，重点行业如信息技术、金融、医药、能源等将成为并购热点，同时中小企业和并购基金将发挥更大作用。然而，市场仍需在打破地方保护主义、提高审核效率、丰富融资工具等方面持续优化，以实现真正的产业整合与升级。