20250420-东吴证券-全球市场观察系列_贸易_拉锯战_+美联储_对抗战__11页_1mb

文档内容总结

核心内容

本周全球市场呈现分化走势，发达市场小幅上涨，新兴市场则出现显著上涨。美股受贸易政策和美联储政策影响，整体下跌，而港股则有所反弹。

主要观点

全球市场表现

• 发达市场：本周上涨 $0.1%$，年初至今累计下跌 $6.3%$。
• 新兴市场：本周上涨 $2.2%$，年初至今累计下跌 $0.6%$。
• 港股表现：恒生指数上涨 $2.3%$，恒生科技指数回调 $0.3%$，港股整体呈现谨慎乐观态势。
• 美股表现：道指、纳指及标普均下跌，其中道指跌幅最大（-2.7%）。

贸易政策与美联储的博弈

• 关税拉锯战：美国政策反复，英伟达因出口限制而下跌，同时又暗示可能结束关税战，市场情绪波动较大。
• 美联储立场：鲍威尔坚持政策独立性，强调不急于降息，认为关税对通胀有影响，且不依赖“FedPut”救市。
• 特朗普施压：特朗普要求鲍威尔降息，但鲍威尔强调政策需基于数据，而非政治压力。

中长期展望

• 美股：短期内回调可能尚未结束，但中长期有望回归基本面驱动。
• 港股：短期谨慎，但若政策刺激和资金流入持续，有望进一步反弹。

关键信息

黄金市场动态

• 黄金表现：本周黄金上涨 $3.0%$，年初至今累计上涨 $26.5%$。
• ETF流入：全球主要黄金ETF中，11支增持，其中SPDR黄金信托流入最多（$20.6亿）。
• 资金流向：机构小幅减持黄金，散户持续大幅增持黄金。

其他资产表现

• 股票ETF：全球股票型ETF净流入 $77亿，债券ETF净流入 $23亿，资金由美国转向欧洲。
• 行业资金流动：科技、通信和公用事业行业净流入较多，能源、金融和必选消费行业净流出较多。

下周关注重点

• 数据发布：4月23日将公布欧美制造业及服务业PMI，以及美联储经济褐皮书。
• 政策动态：日本央行行长植田和男计划与美联储主席鲍威尔会谈。

风险提示

• 美国经济超预期下滑
• 美联储政策变动
• 全球地缘政治风险
• 特朗普政策反复
• 历史经验不能代表未来
• 数据统计误差风险

机构与资金流动

• 港股资金：南下资金流入节奏放缓，流入板块分散，但仍有增配空间。
• ETF流入：发达市场股票ETF净流入减少，新兴市场股票ETF中，中国净流出最多（-$24.5亿）。

投资评级标准

• 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力的预期。
• 公司投资评级分为买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业投资评级分为增持、中性、减持。

结论

在当前的贸易和货币政策环境下，黄金市场表现强劲，成为主要赢家。港股在短期内面临不确定性，但中长期有反弹潜力。美股短期回调风险仍存，但若通胀下降和企业盈利改善，有望回归基本面驱动。投资者需关注即将发布的关键数据和政策动向，同时注意市场风险。