20230127-太平洋-煤炭_山西煤企专业化重组的前世今生_61页_4mb

报告摘要

山西煤企专业化重组总结

核心内容

山西煤炭产业经历了从八大矿务局到五大煤企，再到七大煤企，最终形成“2+3”五大集团的演变过程。2020年，山西七大煤企完成重组，形成晋能控股集团、山西焦煤集团、潞安化工集团、华阳新材料集团和华新燃气集团。重组主要目的是提升产业集中度，优化资源配置，增强企业竞争力，推动煤企向多元化发展。

主要观点

重组背景
- 山西煤企存在“大而不强”的问题，缺乏行业话语权。
- 煤炭行业高度依赖价格，抗风险能力弱。
- 山西国企品牌价值和国际影响力较低，需通过重组提升。
重组过程
- 2017年，山西省国有资本投资运营有限公司（国运公司）成立，接管七大煤企股权。
- 2020年，七大煤企重组为四大集团，再加上华新燃气，形成“2+3”格局。
- 重组中涉及大量资产划转，但股权尚未完全落地，多为管理权移交。
资产划转
- 晋能控股集团：接收潞安化工部分资产，强化煤炭、电力和装备制造板块。
- 山西焦煤集团：吸收合并山煤集团，获得煤炭进出口专营权，产能和储量大幅增长。
- 潞安化工集团：整合化工产业链，提升非煤业务能力。
- 华阳新材料集团：积极转型，实施“127”发展战略，聚焦新材料和数字资产。
- 华新燃气集团：整合燃气资源，打造全产业链燃气企业。
重组后企业现状
- 晋能控股集团：成为最大集团，涵盖煤炭、电力、装备制造等板块。
- 山西焦煤集团：焦煤行业龙头，打造多元业务板块。
- 潞安化工集团：发展战略独特，煤炭资源跨省分布。
- 华阳新材料集团：转型最为彻底，聚焦科技和新材料。
- 华新燃气集团：承担燃气全产业链职能，资源和市场占有率领先。

关键信息

1.1 重组前的格局

1949年至1965年，山西成立八大矿务局。
1998年，八大矿务局完成改制，形成五大煤企。
2008-2010年，进行煤炭资源整合，形成七大煤企。

1.2 重组的原因

提升产业集中度，释放先进产能。
解决同质化竞争问题，推动转型。
提高品牌价值和国际影响力。

1.3 重组面临的问题

信达资产持有山西六家煤企股权，拥有“一票否决权”。
重组过程中需协调信达资产的退出，平衡股权流动性和地方政府控制权。

重组后主要企业分析

4.1 晋能控股集团

成立背景：由同煤集团、晋能集团、晋煤集团合并而来。
业务板块：煤炭、电力、贸易、化工、建材、房地产等。
收入结构：2021年煤炭收入占比71.07%，电力4.43%，贸易20.85%。
盈利能力：煤炭板块毛利率下降，电力板块毛利率上升，贸易板块利润微薄。
煤炭资源：分布在山西、陕西、内蒙古等地，储量298.1亿吨，产能1.73亿吨/年。
运输优势：拥有大秦线等铁路运输网，运输效率高。
现金流：2021年经营性净现金流626.11亿元，筹资活动净现金流大幅下降。

4.2 晋能电力

成立背景：前身是晋能集团，2020年重组为晋能控股电力集团。
业务板块：煤炭生产、贸易物流、电力、清洁能源、多元业务。
收入结构：2021年煤炭生产收入41.11%，贸易物流39.05%，电力13.8%，清洁能源2.85%，多元业务3.2%。
盈利能力：煤炭生产毛利率55.06%，电力板块毛利率-8.98%，贸易物流毛利率6.95%。
煤炭资源：拥有134座煤矿，总产能12810万吨/年。
运输优势：铁路发运站点111座，运输网络覆盖全国26个省市。
电力板块：装机容量1245.1万千瓦，上网电价下调影响盈利。
清洁能源：风电和光伏装机容量分别为128.3万千瓦和79.58万千瓦，收入有所下滑。
多元业务：房地产和装备制造占比超50%，但利润较低。

4.3 晋能装备

成立背景：前身是晋城无烟煤矿业集团，2020年重组为晋能控股装备制造集团。
业务板块：煤炭、煤化工、贸易、电力、机械等。
收入结构：2021年煤炭收入447.82亿元，煤化工677.22亿元，贸易901.41亿元，电力10.07亿元，机械3.85亿元，其他90.73亿元。
盈利能力：煤炭板块毛利率51.32%，煤化工毛利率18.16%，贸易毛利率0.37%，电力毛利率20.85%，机械毛利率20.52%，其他毛利率28.71%。
煤炭资源：主要生产无烟煤，资源优质。
非煤业务：积极拓展煤化工、贸易、电力等业务，形成产业链联动。
现金流：2021年经营性净现金流91.05亿元，投资活动净现金流-4.4亿元，筹资活动净现金流-27.91亿元。