20230731-长江期货-国债期货8月报_市场博弈宽松预期_国债或震荡运行_17页_2mb

长江期货7月研究报告总结

一、核心经济指标与数据

1. 流动性与地产表现

   • M1增速续降，M1-M2剪刀差走阔至-82%，实体经营活力不足。
   • 房地产投资与销售疲软，房企到位资金同比下降，商品房销售额两年复合降幅扩大。

2. 通胀与价格

   • CPI同比持平，环比下降0.2%，食品和能源为主要拖累，服务业需求温和。
   • PPI同比-5.4%，分项价格跌多涨少，上游和下游价格压力缓解。

3. PMI与制造业

   • 制造业PMI回升至49.3%（高于预期），新订单改善明显，周期品生产复苏。
   • 非制造业PMI不及预期（服务业下滑），体现服务业复苏乏力。

4. 工业与出口

   • 工业增加值两年复合增速回升（制造业），“微观+中观”数据均支持投资改善。
   • 出口同比增速回落（受基数效应影响），但区域合作（如“一带一路”）支撑；汽车出口表现突出。

5. 投资与消费

   • 固定资产投资稳中有升，民间投资仍偏弱；基建与制造业边际改善。
   • 社消支出同比放缓，线上商品销售增速回落，但消费结构优化；居民信贷短期占比激增。

二、政策与市场展望

• 国内政策：

  • 政治局会议强调逆周期调节，加强科技创新支持，活跃资本市场。
  • 货币政策稳中偏松，降准仍有空间；PSL工具继续发力。

• 全球动态：

  • 美联储7月如期加息，欧央行转向谨慎，全球经济同步放缓风险上升。

三、风险提示

• 核心风险：
  1. 政策宽松超预期；
  2. 地缘政治变化；
  3. 实体经济需求不足；
  4. 货币政策与全球加息背离风险。

四、策略建议

• 8月展望：
  • PMI改善提振市场，但基本面转向需时间；
  • 国债震荡为主，8月博弈宽松预期弱化；
  • 重点关注微观经济数据与政策落地效果。