20250814-东吴证券-怡合达-301029.SZ-2025年中报点评_下游需求复苏_业绩延续高增_3页_472kb

怡合达（301029）2025年中报业绩分析与点评

分析师: 高增
资 论证及评级: 买入（维持）

一、核心业绩表现

• 营收与净利润: 2025年上半年公司实现营收14.61亿元，同比增长18.70%；归母净利润2.82亿元，同比增长26.49%，业绩延续高增长态势。
• 细分领域表现:
  • 新能源行业营收占比22%，同比增速53.17%；
  • 汽车行业营收占比12%，同比增速53.25%；
  • 3C行业营收占比24%，同比下降4.12%。
• 第二季度单看营收8.41亿元(+21.79%)，归母净利润1.60亿元(+26.50%)，经营状况继续改善。

二、盈利能力分析

• 毛利率提升3.46个百分点至39.10%；
• 销售净利率处于19.28%-19.02%区间，同比提升1.18-0.71个百分点；
• 公司通过优化订单结构，例如主动放弃低毛利区域光伏订单，提升整体利润。

三、业务发展看点

1. Fa业务: 拥有超250万SKU产品库，已服务超4万客户。
2. FB业务转型: 开启"智能报价+编程+柔性产线"模式，支持"长尾订单"，将成为新增长引擎。该转型促使公司从营收导向转为利润导向，强化盈利能力。

四、2025-2027年盈利预测

• 归母净利润预测为: 3.53亿元/4.22亿元/5.04亿元（2025E/2026E/2027E） ;
• 当前动态PE（按2025E）为28倍；
• ROE维持在增长区间，资产负债率稳定在13%左右。

五、投资风险提示

• 制造业复苏不及预期；
• 原材料价格波动；
• FB业务实施进度延迟。

六、研究结论

业绩延续复苏主要归因于下游新能源、汽车板块的强劲需求，毛利率提升体现了战略方向的调整及业务模式的优化。FB新业务有望持续驱动长期增长，维持“买入”评级。