20230402-安信证券-怡合达-301029.SZ-业绩符合预期_下游行业多元化_FB业务有望实现新增长_5页_800kb

总结：怡合达2022年报及未来展望

核心内容

怡合达于2023年4月2日发布了2022年年报，全年实现营收25.2亿元，同比增长39.5%，归母净利润5.1亿元，同比增长26.2%。2022年第四季度营收6.8亿元，同比增长43.9%，环比增长1.9%；归母净利润0.9亿元，同比下降5.3%，环比下降44.4%。

公司业绩增长主要得益于下游新能源、3C、光伏、半导体等行业的发展，以及一站式供应模式的成熟和市占率的提升。同时，公司正在向半导体、医疗等领域拓展，FB业务（非标零部件业务）的快速发展为公司业绩增长提供了新的动力。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司整体业绩符合预期，营收和净利润均实现中高速增长。
• 行业结构：锂电、光伏等下游行业收入占比显著提升，其中锂电收入占比34.9%，同比增长89%，是公司增长的主要驱动力。
• 盈利能力：2022年毛利率为39.08%，同比下降2.49个百分点，主要由于大客户议价能力增强及低毛利率产品数量增加。
• 费用控制：期间费用率15.3%，同比略升0.5个百分点，主要由于管理和研发费用增加。
• FB业务：FB业务成交客户数量超600家，同比增长一倍，营收超7000万元，同比增长300%以上，成为公司增长的重要引擎。

关键信息

业务拓展与市场策略

• 公司持续向半导体、医疗等领域多元化发展，提升在重点行业的市占率。
• FB非标零部件事业部致力于提供一站式解决方案，包括来图定制、自动报价、自动编程和半自动机台，旨在解决客户痛点并提升BOM表占比。

投资建议

• 预计公司2023-2025年营收分别为34.37亿、46.15亿、60.66亿元，同比增速分别为36.7%、34.3%、31.4%。
• 净利润预计分别为7.20亿、9.96亿、13.44亿元，同比增速分别为42.2%、38.2%、34.9%。
• 对应PE分别为35倍、26倍、19倍，维持“买入-A”评级。
• 6个月目标价为75.26元。

财务数据概览

• 营收：2022年为25.2亿元，预计2023-2025年持续增长。
• 净利润：2022年为5.1亿元，预计未来三年稳步提升。
• 毛利率：2022年为39.08%，预计2023-2025年将维持在39%左右。
• 期间费用率：2022年为15.3%，预计未来三年逐步下降至13.5%。
• ROE：2022年为19.0%，预计2023-2025年将提升至24.6%。
• ROIC：2022年为43.4%，预计2023-2025年将显著提升，达到67.2%。

风险提示

• 市场竞争加剧；
• 锂电行业资本开支下滑；
• BOM表占比提升速度不及预期；
• FB业务拓展不及预期；
• 宏观经济复苏不及预期。

财务指标预测

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；
  • 增持：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；
  • 中性：未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；
  • 减持：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；
  • 卖出：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月的投资收益率波动小于等于沪深300指数；
  • B：较高风险，未来6个月的投资收益率波动大于沪深300指数。

分析师声明

本报告由分析师郭倩倩撰写，具有证券投资咨询执业资格，信息来源合法合规，研究方法专业审慎，观点独立公正，分析结论具有合理依据。

免责声明

本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，投资者需自行判断。公司有权对报告内容进行修改，不保证及时公开发布。任何摘要或节选不代表正式观点，完整版本以公司发布为准。