> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 怡合达（301029）2026年中报点评总结 ## 核心内容概述 怡合达（301029）在2026年上半年实现了稳健增长，营业收入和归母净利润均保持正增长趋势。公司主要受益于新能源下游需求的强劲增长，同时在3C+手机和汽车行业也有所表现。尽管整体毛利率和销售净利率略有下滑，但公司通过线上化推进、全球化布局和产能建设，进一步巩固了一站式采购平台的优势，展现出良好的发展态势。 ## 主要观点 - **业绩表现**： - 2026H1公司营业收入达到18.54亿元，同比增长26.90%。 - 归母净利润为3.18亿元，同比增长12.97%。 - 扣非归母净利润为3.14亿元，同比增长13.69%。 - Q2单季度营业收入增长31.7%，归母净利润增长18.27%。 - **下游业务表现**： - 新能源业务增长显著，收入同比增长48.35%，成为主要增量来源。 - 3C+手机业务同比增长15.10%，表现稳定。 - 汽车行业收入同比下降3.96%，受行业整体影响。 - **毛利率与费用变化**： - 2026H1综合毛利率为38.94%，同比略有下降0.16个百分点。 - 销售净利率为17.2%，同比下降2.12个百分点。 - 费用率整体上升，期间费用率为18.5%，同比增加2.5个百分点，其中销售和管理费用率分别上升0.42和1.29个百分点。 - **现金流与库存**： - 经营活动现金流净额为2.29亿元，同比增长7.51%，现金流健康。 - 存货增长至6.57亿元，同比增长40.80%，主要因订单和销售出库额增加。 - **战略布局**： - 公司已构建覆盖233个大类、4,259个小类、320余万个SKU的产品体系。 - 线上订单收入同比增长27.02%，线上渗透率提升。 - 海外布局加速，设立欧洲子公司，业务已覆盖全球30多个国家和地区。 - 华东运营总部项目工程投入达43.59%，将提升区域交付能力。 - **财务预测与估值**： - 2026-2027年归母净利润预测下调，分别为6.32亿元（原6.83亿元）和7.68亿元（原8.08亿元）。 - 2028年归母净利润预测为9.29亿元。 - 当前股价对应动态PE分别为26/21/18倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 - **财务数据**： - 营业收入预测：2026E为35.57亿元，2027E为42.14亿元，2028E为50.29亿元。 - 归母净利润预测：2026E为6.32亿元，2027E为7.68亿元，2028E为9.29亿元。 - EPS预测：2026E为0.99元/股，2027E为1.21元/股，2028E为1.46元/股。 - P/E（现价&最新摊薄）：2026E为25.96倍，2027E为21.38倍，2028E为17.66倍。 - P/B（现价）：2026E为3.28倍，2027E为2.84倍，2028E为2.45倍。 - **市场数据**： - 收盘价：25.81元 - 一年最低/最高价：22.35元 / 34.80元 - 市净率：3.74倍 - 流通A股市值：116.88亿元 - 总市值：164.10亿元 - **资产负债与权益数据**： - 资产总计：2026E为58.04亿元，预计逐年增长。 - 流动资产：2026E为42.46亿元，非流动资产：2026E为15.58亿元。 - 负债合计：2026E为8.12亿元，资产负债率逐年上升。 - 所有者权益合计：2026E为49.91亿元，逐年增长。 - **现金流与资本支出**： - 经营活动现金流净额：2026E为4.77亿元，2027E为6.12亿元，2028E为7.28亿元。 - 投资活动现金流净额：2026E为-57亿元，2027E为-436亿元，2028E为-436亿元。 - 资本开支：2026E为-58亿元，2027E为-438亿元，2028E为-437亿元。 - 营运资本变动：2026E为-216亿元，2027E为-219亿元，2028E为-267亿元。 ## 投资评级与风险提示 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **风险提示**： - 制造业复苏不及预期； - 原材料价格波动； - FB业务进展不及预期。 ## 总结 怡合达在2026年上半年实现了业绩稳健增长，主要得益于新能源下游业务的强劲表现。尽管毛利率和净利率有所下滑，但公司通过线上化、全球化和产能建设，持续巩固其一站式采购平台的优势。财务预测显示，公司未来几年仍将保持增长趋势，尽管2026-2027年归母净利润预测有所下调，但其估值仍处于合理区间。公司作为FA零部件采购领域的龙头，有望持续受益于自动化设备国产替代和长尾需求整合趋势。