20231231-国泰期货-黄金_震荡偏强_白银_鸽派信号刺激上行_14页_3mb

贵金属市场周度分析总结

核心内容

2023年12月31日发布的报告对本周黄金与白银的市场表现、价格走势、持仓变化及市场预期进行了分析。报告指出，贵金属整体呈现震荡偏强的态势，但黄金与白银的走势存在差异，且市场预期存在反复。

主要观点

• 黄金走势：本周黄金价格继续小幅上涨，伦敦金上涨1.8%，黄金T+D上涨0.34%，Comex黄金上涨0.35%，伦敦金现货上涨0.47%。黄金市场整体偏强，主要受益于美联储的鸽派信号及经济下行带来的降息预期。黄金期现基差有所扩大，但仍在合理区间内。

• 白银走势：本周白银价格整体回落，沪银下跌1.87%，白银T+D下跌1.78%，Comex白银下跌1.82%，伦敦银现货下跌1.66%。白银的跌幅较大，主要受经济数据影响，同时受有色金属整体疲软拖累。金银比从83.9回升至86.7，表明白银跌幅更大。

• 市场预期：市场对美联储2024年降息预期增强，隐含利率显示市场预期降息150bp。然而，这种预期已经被部分兑现，存在价格回吐的风险。分析师认为，降息概率的增加仍是支撑贵金属上涨的主要逻辑，但美联储政策的不确定性将导致贵金属价格持续震荡。

• 持仓变化：COMEX黄金非商业净多持仓小幅增加，SPDR黄金ETF持仓微增。COMEX白银非商业净多持仓增加，但SLV白银ETF持仓减少，显示白银的实物需求有所回落。

• 内外价差：黄金T+D对伦敦金的价差扩大，显示国内黄金价格相对伦敦金贴水。白银T+D对伦敦银的价差收窄，表明国内白银价格相对伦敦银贴水有所缩小。

• 经济数据影响：美国11月非农数据略低于预期，核心PCE同比小幅下降，美元指数走弱，美元兑人民币汇率下跌，这些因素对贵金属形成支撑。

关键信息

周度数据概览

期货成交及持仓变动

ETF持仓变动

库存变动

期现价差变动

月间价差变动

外汇市场表现

市场指标与数据

• VIX指数：本周回落至13.03，较前周五的12.28有所上升。
• VIX期限曲线：前端Contango结构基本走平。
• 美国财政部TGA账户余额：持续下降。
• 美联储资产负债表：本周环比减少58,760百万美元。
• 11月非农数据：新增就业19.9万人，小幅低于预期；失业率3.7%，劳动参与率62.8%。
• 11月核心PCE：同比小幅下降。
• 11月零售销售：同比和环比均走低。
• 11月CPI：同比小降，核心CPI同比小降。
• 11月原油均价：回落。
• 11月储蓄率：走低。
• 11月核心物价：走低。
• 美元流动性：Libor-01S利差显示离岸美元流动性供给边际趋紧，但FRA-OIS利差显示流动性预期有所放松。

金银比与贴水

• 本周金银比回升至86.7，白银跌幅较大。
• 伦敦金对Comex贴水20.3美元/盎司。
• Comex黄金近月贴水18.5美元/盎司。
• 伦敦银对Comex贴水0.73美元/盎司。
• Comex银近月对主力贴水0.41美元/盎司。

结论

贵金属市场本周整体震荡偏强，黄金受益于降息预期和美联储的鸽派信号，而白银因经济数据和有色金属疲软表现不佳。市场对美联储降息的预期增强，但存在预期调整和价格回吐的风险。分析师建议在降息概率增加的背景下，逢低做多仍是较为安全的策略。同时，市场需关注美联储政策的不确定性及经济数据的变化。