20191201-天风证券-交通运输行业研究周报：PMI回升至荣枯线上，集运开征燃油附加费_15页_890kb

交通运输行业周报总结

核心内容

本周交通运输行业整体表现一般，申万交运指数环比下跌0.14%。交运子板块中，铁路运输、高速公路、港口表现相对较好，涨幅分别为0.9%、0.8%、0.7%。部分个股表现突出，如ST安通、*ST欧浦、江西长运涨幅居前，而普路通、韵达股份、天顺股份跌幅较大。

主要观点

航运板块

• 集运市场：运价因圣诞因素消退、PMI回升、燃油附加费加征在即等因素大幅回升，SCFI环比上涨7.1%，同比下跌7.9%至820点。欧洲航线运价环比上涨9.1%，地中海航线运价环比上涨6.0%，美东、美西航线运价分别上涨19.0%、14.3%。
• 油运市场：BDTI环比上涨3.9%，BCTI环比上涨25.8%。中远海能因美国制裁和油轮遇袭，运价维持高位，建议关注其未来表现。
• 散货市场：BDI环比上涨19.0%，权重指数BCI、BPI、BSI均上涨。行业集中度较低，未来有望通过环保政策和产能出清迎来拐点。

航空板块

• 运力变化：冬春换季后民航正班时刻量同比上升5.7%，但增速放缓。B737MAX停飞和R5实施限制了行业供给，叠加国庆后公商务需求回流及去年低基数，票价有望显著恢复。
• 运价数据：近期运价数据显著走强，预计淡季业绩有望改善，继续推荐三大航及春秋、吉祥。

物流板块

• 密尔克卫：公司实际控制人增持股份，业务稳定，具备外延扩张潜力，预计业绩逐季释放，长期成长价值显著。
• 顺丰控股：与唯品会合作，业务量有望持续攀升，建议关注其电商市场拓展。

快递板块

• 唯品会与顺丰合作：终止品骏业务，由顺丰提供配送服务，预计刺激顺丰业务增长。通达系快递公司仍具备规模效应和成本改善优势，建议关注圆通、申通、韵达。

机场板块

• 白云机场：与集团进行资产置换，获取国内线旅客服务费分成权，利好业绩。国际线旅客量持续走高，推动免税业务增长，预计2019-2021年EPS分别为0.46元、0.64元、0.79元，维持“增持”评级。
• 上海机场：时刻有望逐步放量，免税租金收入增长可期，预计2019-2021年EPS分别为2.20元、2.66元、3.56元，维持“买入”评级。
• 其他机场：首都机场分流问题已预期，深圳机场国际线发展为未来免税收入奠定基础，建议关注。

港口板块

• 行业趋势：受全球经济放缓和环保政策影响，行业面临挑战，但部分低估值标的可能受益于“公转铁”政策和主题性增长机会。
• 重点标的：关注盐田港、招商港口、上港集团等。

铁路板块

• 京沪高铁：需求稳定，未来成长空间在于扩大产能和价格上限，建议关注广深铁路、大秦铁路等。

关键信息

• 投资建议：推荐上海机场、白云机场、顺丰控股、密尔克卫、韵达股份、申通快递、圆通速递、东方航空、中国国航、南方航空、中远海控、上港集团，关注深圳机场、华贸物流、保税科技。
• 风险提示：宏观经济超预期下滑、国企改革不及预期、航空票价不及预期、快递行业竞争格局恶化。

主要事件

• 白云机场：与集团进行资产置换，获取国内线旅客服务费分成权，利好业绩。
• 中远海控：控股子公司转让股权，预计带来盈利增长。
• 招商轮船：出售VLCC油轮，预计产生营业外收入。
• 顺丰控股：控股股东解除质押，显示对公司信心。

个股预测

行业趋势

• 宏观经济影响：全球经济回暖带动集运需求，但IMO限硫令增加成本，行业洗牌可能加速。
• 政策导向：环保政策推动行业转型，关注低硫油运输需求及“公转铁”政策带来的新增货量。
• 企业动态：部分企业通过资产置换、业务合作等提升业绩，如白云机场、顺丰控股等。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济增速超预期下滑，将对行业造成压力。
• 政策风险：国企改革不及预期可能影响行业格局。
• 行业竞争风险：航空票价和快递行业竞争格局恶化可能影响盈利能力。

总结

交通运输行业在当前经济环境下表现出一定的复苏迹象，尤其在集运和航空领域，运价和票价有望回升。物流和快递板块通过业务扩张和成本改善，具备长期增长潜力。机场板块受益于免税收入增长和资产优化，表现突出。行业整体面临宏观经济和政策风险，但头部企业有望在行业洗牌中脱颖而出，建议重点关注相关标的。