20260628-国信期货-原油半年报_地缘影响减弱_油价维持低位震荡运行_8页_1007kb

报告摘要

原油市场分析总结（2026年6月28日）

核心内容

2026年上半年，原油期货市场表现出高波动性与强地缘驱动特征，整体走势呈现从“先抑后扬”到“冲高回落”的剧烈震荡。市场逻辑经历了从“供需定价”到“地缘风险定价”再到“供需基本面定价”的转变，波动率显著放大。

展望2026年下半年，市场主导逻辑将回归“供需宽松+宏观压制”，预计油价中枢将较上半年回落。利空因素包括地缘溢价出清、海湾国家产量恢复、非OPEC高产以及全球需求疲软；利多支撑则来自OPEC+减产托底意愿、美国战略补库需求以及夏季出行旺季的季节性去库。市场将在四重力量博弈下运行，预计7月油价下跌，8月可能反弹，四季度或进一步回落。

主要观点

上半年市场特征：
- 高波动、强地缘驱动。
- 3-4月因美伊冲突升级，地缘溢价飙升，油价一度突破118-138美元/桶。
- 6月中下旬冲突缓和，地缘溢价快速回吐，叠加需求疲软与库存释放，油价开启单边下行。
- 布伦特与WTI原油价格均回落至70-85美元/桶区间。
下半年市场预期：
- 市场将回归供需基本面定价，油价中枢预计回落。
- 7月油价可能下跌，8月因低库存与北半球旺季支撑，价格或反弹。
- 四季度在供应恢复、缺口收缩及需求淡季影响下，油价或进一步回落。
技术面分析：
- 美国WTI原油期货预计在65-85美元/桶区间震荡。
- 国内SC原油期货预计在450-580元/桶区间震荡。

关键信息

全球原油供需情况

国际能源署（IEA）预测：
- 2026年全球石油需求将同比下降110万桶/日，主要因高油价抑制消费及中东冲突影响。
- 5月全球原油产量降至9450万桶/日，环比下降60万桶/日。
- 2026年全球石油供应将减少约390万桶/日，降至1.024亿桶/日。
- 市场处于短期紧张向中期供应过剩过渡阶段。
OPEC+动态：
- 5月、6月、7月均维持18.8万桶/日的增产计划。
- 沙特、俄罗斯、伊拉克、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚与阿曼等主要产油国保持增产。
- OPEC+强调灵活调整增产节奏，以维护油市平衡。
美国能源信息署（EIA）观点：
- 2026年美国原油产量预计达1372万桶/日，2027年进一步增至1415万桶/日。
- 美国商业原油库存持续去化至多年低位，但随局势缓和，下半年供需矛盾将有所缓解。
- 预计2026年底布伦特原油均价中枢在80美元上方。

中国原油供需情况

原油消费：
- 中国是全球最大石油进口国和第二大石油消费国，近70%原油依赖进口。
- 5月原油加工量同比下降9.1%，降幅扩大。
- 1-5月累计加工量同比下降2.2%。
原油进口：
- 1-5月原油进口量达2.18亿吨，同比减少4.83%。
- 中东局势影响下，4-5月进口量明显缩减，其中4月环比减少23%，5月环比减少14%。
- 中国自沙特、伊拉克、阿联酋、科威特进口量合计减少30.43%。
- 随着中东局势降温，下半年原油进口有望恢复，预计全年进口量仍达5亿吨以上。
国内炼油情况：
- 山东地炼一次常减压开工负荷降至49.71%，环比下降1.62%。
- 未来6月下旬部分炼厂将检修，开工负荷或继续下降，导致汽、柴油产量缩减。