20260628-华联期货-原油周报_地缘风险持续消退_原油弱势运行_37页_1mb

华联期货原油周报总结

核心内容概览

本周原油市场整体呈现弱势运行态势，主要受地缘政治风险缓解及供需格局变化影响。尽管霍尔木兹海峡航运逐步恢复，但中东主要产油国仍面临产量下降与库存压力，而美国及日本需求表现相对较好，中国需求则持续低迷。技术面与基本面均显示市场偏空，国内原油已回吐此前因地缘冲突带来的涨幅。

主要观点

• 地缘风险消退：霍尔木兹海峡航运逐步恢复，美伊谈判初步达成，地缘形势趋于缓和。
• 供应端变化：OPEC+原油产量环比下降，中东主产国因航运受阻大幅减产，美国页岩油产量维持高位。
• 需求端分化：美国炼厂开工率保持高位，日本需求回升，中国炼厂开工率低位运行，受独立炼厂拖累。
• 库存持续去库：全球及美国原油库存降至多年低位，中国港口库存偏低，但国内政策仍以保供为主。
• 技术面趋势转空：市场已提前交易供应回归预期，原油走势偏空，SC2608合约压力位参考500-520元/桶。

产业链结构

• 全球原油产业链：包括上游生产、中游运输、下游炼化与消费，受地缘政治影响，运输环节受阻，供应端承压。
• 国内SC原油：走势弱于国际原油，主要受国内炼厂开工率低及进口来源多元化影响。
• 国内外价差：B-W价差震荡，SC-阿曼负价差回正，反映市场对中东供应恢复的预期。

供应端分析

• OPEC+产量下降：5月OPEC+原油总产量为3313.2万桶/日，环比减少18.5万桶/日。
• 中东产量锐减：沙特、伊朗、伊拉克等主要产油国因霍尔木兹海峡航运受阻，产量大幅下降。
  • 沙特原油产量削减超300万桶/日，主要依靠延布港出口。
  • 伊朗原油产量持续下降，出口量降至日均20万桶。
  • 伊拉克原油产量降至不足150万桶/日，主要依赖北部管道出口。
• 阿联酋退出OPEC+：为满足需求变化，阿联酋自5月1日起退出OPEC+机制，产量小幅回升。
• 美国原油产量稳定：5月美国原油产量1381.9万桶/日，页岩油占总产量的69%，产量维持高位。

需求端分析

• 全球原油需求下滑：5月全球原油需求量为1.031亿桶/日，环比下降0.05%，同比下降0.4%。
• 中国需求疲软：1-5月中国原油表观消费量同比下降2.96%，炼厂开工率处于近年同期最低位。
• 中美炼厂开工率分化：
  • 美国炼厂开工率96.1%，处于近年同期高位。
  • 中国炼厂开工率57.33%，主营炼厂环比提升，但独立炼厂持续降负荷。
• 成品油需求低迷：中国汽油与柴油出口量同比大幅下降，出口管控政策持续。
• 汽车行业需求：新能源汽车产量增长，对传统油品需求形成替代效应。

库存情况

• 全球库存下降：2Q26全球石油库存平均下降630万桶/日，3Q26预计下降760万桶/日。
• OECD库存创历史新低：4月经合组织商业石油库存环比下降4840万桶，创2003年以来最低水平。
• 美国库存走低：商业原油库存及库欣库存持续下降，成品油库存仍处低位。
• 中国港口库存偏低：原油港口库存环比去库，同比大幅下降，处于同期最低水平。

宏观数据

• 经济增长放缓：中美GDP同比增速均出现下滑，反映全球经济疲软对原油需求的抑制。
• 美元指数走强：美元指数上涨，对以美元计价的国际原油价格形成压力。
• 非农与PMI数据：美国非农就业数据及中国综合PMI显示经济复苏乏力，影响原油市场信心。

关键信息汇总

总结

当前原油市场在地缘风险缓解后进入弱势运行阶段，供应端因中东减产及运输受限导致库存压力，需求端则呈现中美分化格局，美国需求坚挺，而中国需求疲软。技术面与基本面均显示偏空趋势，市场已提前反映供应恢复预期，国内原油价格回吐此前涨幅。未来需密切关注霍尔木兹海峡航运恢复情况、中东产量回升进度及国内政策对出口与需求的影响。