财险行业专题报告_行业平稳增长_费改强者恒强_32页_2mb

行业平稳增长，费改强者恒强

核心内容

我国财险行业经历了高速增长后，进入平稳增长阶段。2011-2017年，行业保费增速保持在15%左右，其中2016年受商车费改影响，增速降至10%，2017年回升至13.8%。预计未来财险行业将维持平稳增长态势。

主要观点

• 车险市场：车险仍是财险行业最大的子板块，占财险市场约74%。但由于汽车市场趋于饱和，车险的盈利空间受到压缩。
• 非车险市场：非车险（如农险、责任险、信用保证保险）近年来增速较快，占财险业务比例接近30%。非车险有望成为财险增长的重要引擎。
• 费改推动集中度提升：商车费改通过逐步放开定价权、强化费用率和未决赔款准备金提转差率监管，有效抑制了中小险企的无序竞争，提升了市场集中度，龙头公司受益明显。
• 互联网与大数据推动变革：UBI（基于驾驶行为的保险）和互联网保险的发展为财险行业带来新的增长点，有助于优化定价、提升效率和降低成本。
• 龙头公司优势显著：人保、平安、太保等大型财险公司凭借规模经济、成本控制和科技应用，在综合成本率、ROE等关键指标上表现优异，具备更强的盈利能力。

关键信息

财险行业周期性发展

• 1979-1996年：恢复发展期，保费年均增速超GDP。
• 1997-2002年：竞争形成期，保费增速放缓至11%以下。
• 2003-2009年：高速增长期，保费增长至2875.83亿元。
• 2010-2014年：盈利发展期，行业进入盈利轨道。
• 2015年至今：平稳增长期，保费规模达10,541亿元，增速13.76%。

商车费改历程

• 一次费改（2015-2016）：放开定价系数，行业综合成本率趋于稳定，但费用率上升，赔付率下降。
• 二次费改（2017）：进一步扩大定价系数浮动区间，强化费用率和未决赔款准备金提转差率监管，抑制渠道费用无序增长，提升行业集中度。
• 三次费改（2018）：引入中介监管，控制销售费用，提升赔付率和降低费用率，中小险企面临更大压力。

非车险发展

• 农险：从2007年53.5亿元增长至2017年479.1亿元，年均增速24.5%。目前承保利润率较高，未来仍有较大发展空间。
• 责任险：国内占比仅3.9%，而美国为12.45%，发展潜力巨大。
• 信用保证保险：保费收入从2003年8.34亿元增长至2016年200.92亿元，但受互联网金融风险影响，赔付率波动较大。

大数据与互联网推动变革

• UBI：基于驾驶行为的差异化定价模式，有助于提升保险公司的风险定价能力，降低赔付成本。
• 互联网保险：保费收入从2011年的22亿元增长至2016年的502亿元，复合增长率达86.92%。但2016年后因监管加强，增速放缓。
• 科技应用：如大数据、AI、云计算等技术被广泛用于产品创新、精准营销和风险控制，显著提升运营效率和盈利能力。

行业集中度与龙头效应

• 市场集中度：2007-2017年，人保、平安、太保三家占市场约65%，且在费改后集中度持续提升。
• 综合成本率：平安产险、人保财险综合成本率较低，分别为96.0%和97.2%，显著优于行业平均水平。
• ROE：平安产险ROE均值达17.3%，人保财险为16.7%，太保财险为11.0%，显示龙头公司盈利能力更强。

海外经验与启示

• 美国：车险占财险市场40%，非车险占60%。GEICO、Progressive等公司通过费用率控制和UBI推广，实现承保盈利。
• 欧洲与英国：UBI市场发展迅速，尤其是英国和意大利，UBI渗透率高，保险产品更具个性化。
• UBI市场空间：预计到2020年，UBI市场空间将达1400亿元，成为车险改革的重要方向。

投资建议

• 推荐：中国平安、中国太保
• 建议关注：中国财险
• 行业核心指标：综合成本率（赔付率+费用率）是衡量财险盈利能力的关键，行业龙头更具备控制该指标的能力。

风险提示

• 财险市场竞争持续恶化
• 汽车保有量增长放缓
• 渠道费用管控不力
• 外部投资环境波动
• 相关政策红利不及预期

图表索引（摘要）

• 图1：我国财险行业周期性发展
• 图2：我国财险行业保费收入及增速
• 图3：2016年财险市场组成情况
• 图4：我国汽车保有量及增速
• 图5：非车险发展迅速
• 图6：车险保费占财险保费比重
• 图7：财险行业市场集中度
• 图8：综合成本率历年数据
• 图9：2016年前十财险公司营业利润占比
• 图10：三家财险公司市场占有率情况
• 图11：一次费改后车险费率计算公式
• 图12：车险综合成本率及盈利公司数量
• 图13：2017年前三家财险企业车险市场占有率
• 图14：平安、太保、人保赔付率
• 图15：平安、太保、人保费用率
• 图16：平安、太保、人保综合成本率
• 图17：美国财险公司保费收入
• 图18：美国财险市场险种占比
• 图19：GEICO公司综合成本率拆分
• 图20：GEICO承保盈利
• 图21：Progressive综合成本率领先行业
• 图22：Progressive近五年综合成本率拆分
• 图23：平安产险综合成本率领先行业
• 图24：平安产险近五年综合成本率拆分
• 图25：农业保险保费及增速
• 图26：人保农业保险保费、占比及承保利润占比
• 图27：太保农业保险保费及占比
• 图28：信用保险保费及赔付率
• 图29：平安财险保证保险历史数据
• 图30：UBI保单数
• 图31：英国车险各年龄层平均保费、索赔额及索赔率
• 图32：UBI项目渗透率
• 图33：全球UBI项目设备类型结构
• 图34：UBI市场空间
• 图35：2013年全球UBI项目或试点
• 图36：2016年全球UBI项目或试点
• 图37：互联网财险保费收入现状
• 图38：2017年互联网保险签单分布情况
• 图39：互联网流量数据
• 图40：众安保险利用互联网科技降低成本
• 图41：人保财险各项目保费收入占比
• 图42：人保车险、农险承保利润及其占比
• 图43：人保财险近年综合成本率
• 图44：平安产险各项目保费收入占比
• 图45：平安车险、保证保险、责任保险承保利润及占比
• 图46：平安产险近年综合成本率
• 图47：太保产险各项目保费收入占比
• 图48：太保车险、企财险、责任保险承保利润及综合成本率
• 图49：太保产险近年综合成本率
• 图50：平安产险、太保产险、人保财险历年ROE
• 图51：中国财险PB估值与ROE

总结

综上所述，我国财险行业在经历高增长后，进入平稳增长阶段，非车险成为新的增长点，而商车费改通过逐步放开定价权、强化费用管控，有效提升了行业集中度，龙头公司受益显著。大数据与互联网技术的引入为财险行业带来了新的发展路径，UBI和互联网保险将成为推动行业变革的重要力量。未来，行业将更加注重成本控制和科技应用，综合成本率和ROE将成为评价企业经营状况的核心指标。