A股2022年报以及2023一季报总结：整体业绩仍待修复，价值风格有所改善-20230529-国开证券-20页_1mb

A股2023年走势及行业分析总结

核心内容

2023年5月29日发布的报告分析了A股在2022年及2023年一季度的业绩表现，指出整体A股营收保持增长，但归母净利润增速自2021年第一季度达到高峰后持续回落。扣除金融及两油行业后，归母净利润增速连续四个报告期为负增长，显示出整体盈利能力不及以往。尽管疫情基本结束，但经济复苏仍处于缓慢阶段，A股业绩分化趋势可能持续。

主要观点

• 大盘成长风格：业绩表现明显下滑，ROE同比连续五个季度回落，盈利能力较弱。
• 大盘价值风格：经营业绩稳定恢复，ROE相对稳定，二级市场表现优于成长风格，显示出一定的韧性。
• 估值水平：大盘价值风格PE和PB明显低于大盘成长风格，但随着业绩修复，估值有回归的可能。
• 行业分析：部分中上游行业如煤炭、有色金属、石油石化等ROE较高，但受大宗商品价格下行影响，业绩表现不佳；而一些传统行业如房地产、建材等ROE呈现下行趋势。

关键信息

• 上市公司数量：上海、深圳、北交所合计超过5100家上市公司披露了2022年报和2023年一季报。
• 净利润表现：2022年超过1000家上市公司归母净利润亏损，2023年一季度亏损公司数量及占比进一步扩大。
• ROE变化：2022年末A股ROE约为9%，较2010年下降明显；扣除金融及两油后，ROE为8.33%，自2015年末以来持续低位波动。
• 行业表现：电力设备、食品饮料、通信、建筑装饰、医药生物、国防军工等行业营收和盈利表现相对稳定；TMT行业如计算机、传媒、电子等ROE表现较弱。
• 估值修复：部分行业如农林牧渔、环保等具备一定的估值修复空间，而周期类行业如煤炭、有色金属等虽然ROE高，但二级市场表现不佳。
• 风险提示：包括国内外经济形势恶化、资本外流加剧、地缘冲突升级、中美关系恶化等。

行业业绩分析

3.1 行业营收分析

• 2022Q4，近半数行业营收同比出现负增长。
• 2023Q1，多数行业营收同比实现正增长，但环比增速多数为负。
• 电力设备、食品饮料、通信、建筑装饰、医药生物、国防军工等行业营收稳定增长。
• 煤炭、公用事业、有色金属等周期性行业营收增速普遍下滑。
• 农林牧渔、社会服务等行业营收增速有所改善。

3.2 行业盈利分析

• 截至2023年一季度末，银行、石油石化、非银金融行业净利润排名前三。
• 2022Q4，过半数行业归母净利润同比负增长；2023Q1，26个行业归母净利润环比增长。
• 电力设备、家用电器、食品饮料等行业归母净利润持续增长；煤炭、石油石化、有色金属等上游行业归母净利润增速显著回落。

3.3 行业现金流分析

• 煤炭、有色金属、石油石化等周期性行业经营性现金流自2022年以来有所转弱。
• 农林牧渔、公用事业、电力设备、环保等行业经营性现金流连续多个报告期保持增长。
• 电子、国防军工等行业现金流有所改善。

3.4 行业走势与估值

• 截至5月26日，15个行业上涨，16个行业下跌。
• TMT板块（传媒、通信、计算机）领涨，而商贸零售、房地产、美容护理等行业领跌。
• 行业估值方面，银行、煤炭、建筑装饰等行业PE低于15倍；社会服务、计算机等行业PE高于40倍。
• PB方面，银行、房地产等行业的PB低于1.5倍，而食品饮料、美容护理等行业的PB高于3倍。

总结

• A股整体营收保持增长，但归母净利润增速自2021Q1以来持续回落，尤其是扣除金融及两油后，归母净利润连续四个报告期为负增长。
• 大盘成长风格业绩下滑，而大盘价值风格表现稳健，ROE有望提升，估值回归。
• 行业层面，部分中上游行业如煤炭、有色金属等ROE较高，但受大宗商品价格下行影响，业绩不佳；传统行业如房地产、建材等ROE呈现下行趋势。
• 部分行业如农林牧渔、环保、医药生物等具备一定的估值修复空间。
• 需要关注CPI、PPI是否能够止住下行趋势，以判断行业未来表现。

风险提示

• 国内外经济形势恶化。
• 我国经济复苏不及预期。
• 美联储进一步收紧货币政策导致资本外流。
• 全球金融市场剧烈波动。
• 地缘冲突升级，中美关系恶化。
• 上市公司业绩全面下滑。
• 其他黑天鹅事件。