20220330-国联证券-A股市场反弹可持续_俄乌冲突长期影响犹在_10页_1mb

A股市场反弹可持续性分析总结

核心内容概述

本报告分析了A股市场在俄乌冲突缓解后的反弹可持续性，指出虽然俄乌冲突是近期市场情绪低点的导火索，但并非主导A股涨跌的核心因素。A股反弹主要源于估值水平较低、自主可控和科技创新板块的支撑，以及出口数据的改善。同时，报告认为大宗商品价格高位压力仍将持续，主要受俄乌冲突和对俄制裁影响，叠加全球通胀预期和地缘政治风险。

主要观点

A股反弹的持续动力

• 估值优势：A股目前处于历史估值低位，具备较强的吸引力，尤其是中证500和沪深300等宽基指数。
• 政策支持：稳增长政策和减税降费措施对中观景气度产生积极影响，市场基本面良好。
• 行业支撑：自主可控、科技创新、专精特新等板块是中国提升全球竞争力的关键，具有长期投资价值。
• 出口稳定：上半年出口数据保持稳定，为中国股市提供基本面支撑。

大宗商品价格高位压力持续

• 对俄制裁未结束：尽管俄乌冲突缓解，但对俄制裁仍会限制其产能回归国际市场，导致大宗商品价格高位压力持续。
• 农业影响：氮肥价格上涨影响南半球农作物播种，俄乌冲突也导致欧洲天然气价格高企，进一步影响北半球农业种植。
• 油价波动风险：WTI油价因特殊结构，可能在国际市场变化剧烈时出现大幅波动，需关注其风险。

市场情绪改善

• 情绪反弹：市场情绪自12月份转为负面，2月底达到顶点，之后有所改善，反弹延续但尚未到反转点。
• 期权波动率数据：隐含波动率曲面显示市场情绪在6月份前仍有改善空间，量化角度支持反弹持续。

关键信息

• 前期震荡因素：包括国内房地产债务问题、疫情对消费的影响、俄乌冲突加剧通胀预期、美联储加息预期。
• 边际改善：房地产政策放松、疫情防控经验提升、俄乌冲突缓解、美联储加息预期减弱。
• 中观景气度：2021Q4以来首次回升，市场盈利趋势有望改善。
• 估值吸引力：A股估值处于历史低位，特别是中证500指数，配置价值较高。
• 风险提示：疫情反复、地缘政治冲突加剧、经济复苏不及预期、稳增长政策效果不佳。

板块与行业展望

• 自主可控与科技创新：被视为维持中国全球竞争力的重要板块，具备长期投资价值。
• 低估值板块：如沪深300、中证500等宽基指数，具备配置吸引力。
• 农产品与能源：大豆、小麦等农产品以及Brent和WTI油价仍有上涨或波动的可能，需关注其对市场的影响。

风险提示

• 疫情反复
• 地缘政治冲突加剧
• 经济复苏不及预期
• 稳增长政策效果不及预期

投资建议评级标准

• 股票评级：买入（涨幅20%以上）、增持（涨幅5%-20%）、持有（涨幅-10%~5%）、卖出（跌幅10%以上）
• 行业评级：强于大市（涨幅10%以上）、中性（涨幅-10%~10%）、弱于大市（跌幅10%以上）

分析师信息

• 郭荆璞：执业证书编号 S0590522030002，联系方式：010-64285217 / guojp@glsc.com.cn
• 张晓春：执业证书编号 S0590513090003，联系方式：0510-82832053 / zhangxc@glsc.com.cn
• 虞梦艳：执业证书编号 S0590522030001，联系方式：0510-82832380 / yumy@glsc.com.cn

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图表与数据支持

• 图表1：俄乌冲突以来国内外资本市场剧烈震荡
• 图表2：不同阶段长期利率与CAPE倍数
• 图表3：俄乌主要大宗商品产量占全球比重
• 图表4：国内外因素边际向好
• 图表5：中观高频指标选取
• 图表6：景气度指数领先预测盈利周期
• 图表7-12：期权隐含波动率曲面变化
• 图表13：期权隐含波动率曲面时间序列
• 图表14-15：微观结构风险变化
• 图表16-17：A股估值对比及风格指数分析

总结

A股市场反弹的可持续性主要依赖于估值修复、政策支持和结构性行业机遇，而非俄乌冲突本身。尽管冲突缓解可能带来短期情绪改善，但大宗商品价格高位压力和全球通胀背景仍将持续影响市场。建议关注低估值、高股息板块以及自主可控和科技创新领域，同时警惕疫情反复、地缘政治风险及经济复苏不及预期等潜在风险。