20131230-西南证券-水泥行业周报_需求进入旺淡转换期_价格局部现松动_16页_1mb

水泥行业周报（12.21-12.27）总结

核心内容概述

2013年12月底至1月上旬，全国水泥市场价格整体呈现环比回落趋势，部分区域价格有所波动。主要受冬储政策、天气影响、需求季节性变化以及检修计划等因素影响，不同地区水泥价格和库存情况存在差异。行业整体处于淡季，但部分区域如华东、华南及甘青地区仍被看好，预计价格将维持高位平稳。

主要观点

• 全国水泥价格：本周全国水泥市场价格环比下跌0.39%，主要受吉林和黑龙江冬储政策影响。

• 区域价格动态：

  • 东北地区：吉林和黑龙江出台冬储价，主导企业价格略低于去年，部分中小型企业价格更低。
  • 华东地区：整体价格平稳，江浙沪皖个别企业价格下调，但库存仍偏低，预计1月上旬价格稳定。
  • 中南地区：湖南、广东等地价格稳中有跌，部分区域价格回落幅度达20-30元/吨。
  • 西南地区：部分区域价格小幅上涨，主要因限载治理和年底赶工需求。
  • 西北地区：需求大幅减少，成交量萎缩，冬储政策即将出台。

• 库存变化：全国水泥库容比为64%，环比上升0.9个百分点。华北、东北、华东、中南、西南等区域库存均有不同程度增加，西北地区库存也有所上升。

• 煤炭价格走势：秦皇岛港动力煤价格上升15元/吨，水泥与煤炭价格差扩大至231.7元/吨。

• 行业表现：本周申万水泥制造指数下跌1.66%，跑输沪深300指数1.41个百分点。行业整体呈现高位平稳趋势，春节前后或面临价格回落压力。

• 重点公司推荐：推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、祁连山等公司，部分公司评级为“买入”或“增持”。

关键信息

价格变化

• 全国水泥价格环比下跌0.39%。
• 吉林、黑龙江出台冬储价，主导企业价格分别为375元/吨和370-380元/吨。
• 四川部分区域价格上调10-20元/吨，主要受限载和年底赶工影响。
• 江浙沪皖个别企业价格下调，部分区域价格回落10-30元/吨。

库存情况

• 全国水泥库容比为64%，环比上升0.9个百分点。
• 华北地区库存平均在70%，东北地区库存增加2.5%。
• 华东地区库存在50%左右，中南地区库存略有上升。

检修计划

• 江苏、浙江2014年一季度熟料生产线停产检修35天。
• 山东省检修计划为30-40天，每条熟料线需停满30天。
• 甘肃、陕西、宁夏等地工程已停工，成交量大幅萎缩。

投资评级

行业估值

• 行业市盈率TTM为4.94，行业市净率TTM为1.44。
• 行业PE为14倍，相对沪深300PE为8.6倍。
• 行业PB为1.44倍，相对沪深300PB为1.33倍。

风险提示

• 原材料价格风险：煤炭价格若大幅上涨，将影响水泥企业盈利。
• 信贷风险：信贷收紧可能抑制基建项目开工，进而影响水泥需求。
• 房地产政策风险：房地产调控政策加码可能对行业造成负面影响。

数据来源

• 西南证券研究发展中心
• 部分数据来自DC及Wind

结论

整体来看，水泥行业在2013年12月底至1月上旬处于淡季，价格趋于平稳，但部分地区价格回落。随着春节临近，需求预计进一步减弱，价格可能面临整体回落压力。建议关注华东、华南及甘青地区，重点推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团及祁连山等公司。同时需警惕原材料价格上涨、信贷收紧及房地产调控政策带来的风险。