20210807-中航证券-策略深度报告_为何市场无需担忧Delta毒株_10页_715kb

报告摘要

中航证券策略深度报告总结

核心内容

本报告分析了Delta变种对全球经济的影响，以及全球货币政策与经济周期的关系，指出尽管Delta变种在全球范围内传播，但其对经济复苏的冲击有限，且全球流动性正在逐步收紧。

主要观点

Delta变种对经济影响有限
Delta变种虽然传播力强，但疫苗接种有效降低了重症率和死亡率，避免了医疗资源挤兑，从而减少了对经济活动的实质性影响。
- 疫情扩散导致经济下滑的关键在于医疗资源挤兑，而非单纯新增病例数上升。
- 疫苗虽不能完全阻断Delta传播，但对重症和住院有较强保护作用，因此经济封锁的可能性较小。
货币政策变化领先于经济活动
- 全球主要央行总资产同比增速领先全球PMI约四个月，是判断经济周期的重要指标。
- 2021年3月，全球四大央行（美联储、欧洲央行、日本银行、中国人民银行）资产负债表增速出现拐点，表明流动性正在边际收缩。
中国经济复苏领先，全球复苏将陆续见顶
- 中国在疫情中“先入先出”，经济复苏节奏整体领先于发达国家。
- 中航证券中国经济周期指标显示，中国经济自2021年5月起进入放缓期，而发达国家经济复苏也将陆续见顶。
大宗商品与通胀将面临压力
- 随着经济复苏放缓，需求见顶，支撑大宗商品上涨的逻辑将被削弱。
- 供给端的修复与需求端的减弱将压制大宗商品价格，通胀回落趋势将延续。
成长小盘风格仍具优势
- 十年期国债收益率下行部分反映投资者对经济下行的预期。
- 在经济和通胀的分歧未统一前，受益于流动性预期的成长小盘风格可能继续跑赢市场。