20210807-中航证券-策略周报_行业监管加强下的外资波动非A股主要矛盾_11页_961kb

中航证券策略周报总结（2021年8月7日）

核心内容

本报告主要分析了当前A股市场面临的内外部因素，特别是外资波动对A股的影响。报告指出，尽管近期有担忧欧美投资者撤出中国市场，但这种担忧并非由监管加强直接导致，而是由中美金融周期错配和流动性趋势分离所引发的。

主要观点

1. 外资波动的主因

   • 外资流出A股的主要原因在于中美利差压缩，而非中国监管加强。
   • 中概股和港股科技股表现不佳，是中美流动性错配的体现，与监管无直接关系。
   • 美国政府近期推出的“美国制造税收计划”和全球最低税率的推进，可能造成美元流动性紧张，从而影响人民币汇率。

2. A股市场走势

   • 当前A股市场整体呈现震荡行情，主要由中美金融周期错配和国内经济放缓带来的影响。
   • 小盘成长风格股票在利率下降背景下表现较好，但市场对利率和通胀的分歧可能压制其表现，从而创造新的买点。

3. 市场情绪与资金流动

   • 本周市场情绪有所降温，日均换手率和成交金额均有所下降。
   • 北向资金本周净流入100.89亿元，显示外资对中国市场的信心有所恢复。
   • 公募基金发行规模回归平稳，对市场整体情绪形成一定支撑。

4. 行业表现

   • 本周国防军工、汽车和建筑材料行业涨幅居前，而钢铁、传媒和电子行业表现较差。
   • 估值方面，全部A股市盈率略有上升，但剔除金融、石油石化股后市盈率上升幅度更大。

5. 投资建议

   • 建议关注中小市值成长风格，因其在利率下降环境下更具优势。
   • 警惕通胀和利率分歧可能对成长风格造成的压制，同时关注政策导向下的结构性机会。

关键信息

外资波动因素

• 监管影响：尽管中国加强了对部分行业的监管，但外资流出并非由监管直接导致，而是由于中美利差压缩和流动性趋势差异。
• 美国政策：拜登政府推出的“美国制造税收计划”将提升企业所得税率并提高全球无形低税收入（GILTI）税率，可能导致美元回流美国，影响人民币汇率。
• 全球最低税率：G20达成的全球最低税率方案（15%）将影响跨国公司的税务策略，可能加剧美元流动性紧张。

市场走势

• A股表现：上证指数周涨1.79%，深证成指涨2.45%，创业板指涨1.47%，中小板指涨2.85%，中证500指数涨2.54%。
• 风格表现：成长股涨幅2.18%，周期股涨幅4.24%，金融股涨幅0.98%，消费股涨幅1.74%。
• 行业表现：国防军工涨幅最大（10.42%），钢铁跌幅最大（-3.43%）。

资金流动

• 北向资金：本周净流入100.89亿元，较前一周由净流出转为净流入。
• 公募基金：本周新发行股票型+偏股混合型+平衡混合型基金45个，总规模243.69亿元。
• 融资情况：IPO和增发募集资金分别为91.62亿元和87.99亿元，交易费用略有下降。

宏观流动性

• 央行操作：本周央行净回笼400亿元，上周为净投放400亿元，显示流动性趋于收紧。
• 两融余额：融资余额和融券余额均有所上升，反映市场参与度保持稳定。

投资评级

• 个股评级：买入（未来六个月涨幅10%以上）、持有（-10%至10%）、卖出（跌幅10%以上）。
• 行业评级：增持（行业增长高于沪深300）、中性（与沪深300持平）、减持（低于沪深300）。

风险提示

• 疫情超预期发展可能对市场造成冲击。
• 通胀超预期可能影响市场对利率和成长风格的判断。

分析师信息

• 成果：中航证券研究所首席策略分析师，CFA。
• 郑梓淳：中航证券研究所策略分析师。
• 刘庆东：中航证券研究所宏观分析师。

总结

综上所述，当前A股市场受到中美金融周期错配和人民币阶段性贬值压力的影响，呈现震荡走势。外资波动更多由流动性因素驱动，而非监管政策。成长风格股票在利率下降背景下仍具优势，但需关注利率和通胀分歧可能带来的压制。建议投资者关注结构性机会，尤其是中小市值成长风格，并注意市场情绪和宏观流动性变化。