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中航证券军工行业周报总结

核心内容

• 行业表现：本周军工行业涨幅居首，中证军工龙头指数上涨8.86%，行业整体处于高景气状态。
• 投资建议：军工行业基本面高度景气，有望迎来历史最佳中报季，实现戴维斯双击，但受前期获利较多、两融余额高位等因素影响，上涨节奏或将趋于震荡。
• 行业逻辑：军工行业在“十四五”期间将加速发展，迎来黄金时代，需求侧与供给侧均发生结构性变化，行业具备长期投资价值。

主要观点

1. 军工行业高景气持续：

   • 军工行业在疫情和中美博弈背景下仍保持强劲增长，业绩驱动逻辑明显。
   • 2021年H1军工板块已有82家公司披露业绩数据，其中53家公司实现同比增长或扭亏为盈，净利润增速中位数达59%~75%。
   • 航空产业链表现尤为突出，32家公司披露业绩，23家公司实现增长，净利润增速中位数达67%~94%。

2. 行业轮动显著：

   • 主机厂由中航沈飞转向中航西飞、航天彩虹等第二梯队公司。
   • 船舶板块开始轮动，如中国船舶、中国海防等。
   • 产业链内公司轮番上涨，如钢研高纳、光威复材等。
   • A股与港股之间出现轮动，如中航科工大涨。

3. 北上资金影响有限：

   • 北上资金撤退对军工行业影响更多是情绪冲击，且当前北上资金持股比例较低。
   • 军工行业定价权主要掌握在国内投资者手中，不受外资影响显著。

4. 中报季预期向好：

   • 军工行业中报季可能成为历史最佳，行业订单和业绩的兑现将推动行情上涨。
   • 北斗产业链业绩增长显著，有望迎来重大发展机遇。

5. 行业估值合理：

   • 军工行业当前估值处于相对低位，PE为72.24倍，处于2014年以来的44.55%分位。
   • 若保持年复合增长率20%~30%，2025年军工行业PE均值将降至24~35.8倍。

关键信息

重要事件

• 国资委“三个标杆”名单：航空工业成飞、自控所入选，其2020年营业收入411.69亿元，净利润15.38亿元，EVA15.61亿元。
• 中国航空工业集团排名：2021年《财富》世界500强排名第140位，连续第13年入榜。
• 深南电路非公开发行A股：募集资金不超过25.5亿元，用于高阶倒装芯片用IC载板产品制造项目。
• 博云新材非公开发行股票：发行价格为6.20元/股，募集资金约6.31亿元。
• 苏试试验向特定对象发行股票：申请获得深交所上市审核中心通过。
• 菲利华发布限制性股票激励计划：拟向激励对象授予850万股，授予价格为26.54元/股。

行情数据

• 本周涨幅前五：霍莱沃（+29.93%）、航天彩虹（+29.89%）、广联航空（+29.62%）、钢研高纳（+29.50%）、西菱动力（+26.64%）。
• 本周跌幅前五：金信诺（-5.48%）、睿创微纳（-4.16%）、旋极信息（-2.85%）、新雷能（-2.49%）、苏试试验（-2.31%）。
• 7月以来创新高个股：包括紫光国微、抚顺特钢、中航沈飞等，多数为材料和电子类公司。

业绩表现

• 航空产业链：中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中直股份等关联采购和销售金额显著增长，显示出行业高景气。
• 北斗产业链：12家公司披露2021年H1业绩数据，9家公司实现增长或扭亏为盈，净利润增速中位数达76%~96%。
• 军工整体业绩：53家公司2021年H1业绩较2019年H1增长或扭亏为盈，净利润增速中位数达59%~75%。

行业趋势与展望

需求侧变化

• 练兵备战：实战化训练导致装备需求增加，推动武器装备提质补量。
• 军改恢复性增长：改革接近尾声，需求补偿增长。
• 信息化、现代化、智能化：推动军工行业快速提升，部分领域实现反超。
• 自主可控：军工行业天然具备自主可控属性，当前局势倒逼其加速发展。

供给侧变化

• 供给主体：军工国企深化改革，民参军企业成长空间显著。
• 供应链安全：加强供应链安全，突破“卡脖子”技术。
• 产能扩张：民企扩张意愿强，成为行业扩产的重要力量。
• 资金支持：军费中的装备费持续支持，一级市场和二级市场提供补充。

重点方向

1. 军机：需求明确，配套日趋成熟，行业业绩拐点向上。
2. 导弹：实战化训练推动消耗激增，行业增长显著。
3. 北斗：全球组网推动产业链发展，业绩增长明显。
4. 材料与电子：业绩增长突出，如抚顺特钢、紫光国微等。
5. 零部件与部组件：中航光电、中航机电等公司业绩表现优异。

结论

军工行业在“十四五”开局之年展现出强劲的增长动力和良好的基本面，尽管面临外资撤退等短期扰动，但整体估值合理，具备长期投资价值。随着行业订单和业绩的不断兑现，军工板块有望实现戴维斯双击，迎来全面上涨行情。建议重点关注军机、导弹、北斗、材料与电子等方向。