20210821-中航证券-策略点评报告_为何Delta肆虐_初请失业金人数却创疫情以来新低株的判断_6页_707kb

中航证券策略点评报告总结

核心内容

本报告由中航证券研究所发布，主要围绕Delta毒株对全球经济与股市的影响进行分析，并探讨中美货币政策周期错配对A股市场的影响。

主要观点

• Delta毒株对经济影响有限：美国最新初请失业金人数降至34800人，创疫情以来新低，验证了Delta毒株不会显著影响经济复苏。
• 医疗资源未发生挤兑：疫苗接种有效降低了重症率和死亡率，使得医疗资源保持充足，避免了大规模经济封锁。
• 经济复苏趋势未改变：尽管新增病例上升，但只要重症率保持低位，经济仍能维持复苏态势，不会改变全球流动性收紧的大趋势。
• Taper可能提前至年底：美国就业和通胀指标已满足Taper条件，美联储可能提前启动缩减资产购买计划。
• A股承压因素显现：中美金融周期错配导致利差压缩，人民币存在阶段性贬值压力，外资流入可能减少，对大消费白马龙头形成压制。
• 量化因子模型显示拥挤状态：高ROE、大市值、高净利增速等因子仍处于拥挤状态，叠加流动性变化，可能对市场产生负面影响。

关键信息

美国经济与疫情关系

• 初请失业金人数：2021年8月19日为34800人，创疫情以来新低。
• 重症率与死亡率：疫苗有效降低重症率和死亡率，医疗资源未发生挤兑。
• Taper条件达成：就业和通胀指标均达到Taper标准，可能提前启动。

中美货币政策周期错配

• 全球流动性边际收缩：四大央行资产负债表同比在2021年3月出现拐点，预示流动性开始收缩。
• 人民币贬值压力：中美利差压缩，人民币存在阶段性贬值压力，影响外资流入。
• A股与人民币走势相关：疫情以来A股与人民币走势高度相关，人民币贬值可能抑制外资流入。

A股市场影响因素

• 大消费白马龙头承压：高ROE、大市值、高净利增速等因子处于拥挤状态，叠加人民币贬值和公募基金发行平稳，增量资金减少。
• 小盘股优势显现：利率进入下行周期，小盘股可能持续跑赢大盘。

图表要点

• 图1 & 图2：显示医疗资源挤兑缓解，经济与疫情数据逐步脱钩。
• 图3 & 图4：展示美国单日新增激增但死亡率保持低位，重症率维持低位。
• 图5：全球四大央行资产负债表呈现收缩迹象。
• 图6：A股走势与人民币汇率存在较强负相关。
• 图7、图8、图9：显示流通市值、ROE、净利增速因子的风险溢价情况。

投资评级

上市公司投资评级

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%—10%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业投资评级

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相当。
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

风险提示

• 疫情发展超预期：若疫情出现新的变种或防控措施再度收紧，可能对经济和市场产生较大影响。

分析师简介

• 董忠云：中航证券首席经济学家，中国社会科学院金融研究所博士，财政部财政科学研究所博士后。
• 成果：中航证券研究所首席策略分析师，CFA持证人，中国人民大学管理学学士，波士顿大学工商管理硕士。

分析师承诺

• 分析师承诺报告内容真实反映其研究观点，与具体推荐无利益关联。
• 投资者应独立判断，报告内容不构成投资建议。

免责声明

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