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公司总结：布局商业零售+医疗健康双主业，盈利能力提升

核心内容

公司于2022年4月19日发布报告，维持“买入”投资评级，分析其2021年年报及未来三年的盈利预测。公司通过剥离低增长的汽车销售业务，强化商业零售和医疗健康双主业布局，实现了盈利能力的显著提升。

主要观点

事件概述

公司2021年实现营收69.05亿元，同比下降13.00%；但归母净利润达6.41亿元，同比增长103.32%。主要原因是剥离了低毛利的汽车销售及服务业务，带来约4.90亿元的非经常性损益。

业务调整与转型

• 剥离汽车销售业务：2021年9月，公司向控股股东受让东方汽车及新纪元汽车51%的股权，剥离汽车销售和服务业务，该业务2021年营收为46.58亿元，同比下降32.29%。
• 强化商业零售主业：公司积极调整大东方百货的定位，布局高端化妆品、轻奢名表及潮流品牌，提升坪效；百业超市优化门店验证模型，加强社区生鲜门店建设，提升选品与配送效率。2021年商业零售业务营收7.58亿元，同比增长21.25%。
• 拓展医疗健康业务：通过控股子公司“上海均瑶医疗”，公司分别于6月、8月、10月获得“沭阳中心医院”51%、“健高儿科”40.6667%、“雅恩健康”60%的股权，逐步形成“商业零售+医疗健康”双主业布局。2021年医疗项目合计实现营收10.76亿元。

盈利能力提升

• 毛利率提升：2021年毛利率为14.83%，同比提升1.87个百分点，主要受益于剥离低毛利的汽车销售业务（毛利率7.76%）。
• 净利率显著增长：2021年净利率为9.71%，同比提升5.73个百分点，主要由非经常性损益推动。
• 费用率变化：销售费用率和管理费用率分别上升0.13pct和0.89pct，财务费用率因租赁准则变更上升0.19pct。

关键信息

财务预测

投资建议

• 短期：疫情好转将释放商业零售与食品餐饮板块的业绩弹性。
• 长期：公司通过轻奢定位和门店优化，提升零售业务坪效；同时，7-Eleven湖北经营权的获得及医疗健康领域的布局，为公司带来新的增长点。
• 盈利预测：预计公司2022~2024年EPS分别为0.26、0.30、0.33元/股，对应PE分别为23、20、18倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 局部地区疫情反复；
• 生鲜配送行业竞争激烈；
• 7-Eleven拓店不及预期；
• 医疗板块培育不及预期。

财务报表与关键指标

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

公司通过剥离低增长的汽车销售业务，集中资源发展商业零售和医疗健康双主业，实现盈利能力的显著提升。2021年归母净利润增长103.32%，净利率提升至9.71%。未来公司有望在疫情后恢复中受益于零售业务的复苏，同时医疗健康业务的布局可能成为新的增长点。尽管存在一定的风险，如疫情反复、行业竞争等，但公司的发展战略和盈利表现仍值得期待，维持“买入”投资评级。