深度报告-20220417-华安证券-大东方-600327.SH-夯实存量挖掘增量_零售+医疗双轮驱动_37页_4mb

大东方股份有限公司总结

核心内容

大东方股份有限公司（以下简称“大东方”）是一家以零售和医疗健康为主营业务的公司，成立于1998年，前身是“无锡东方红商场”。公司于2002年成功上市，通过不断的战略调整，形成了“商业零售+医疗健康”的双主业格局。2021年，公司剥离了汽车业务，专注于轻奢零售、食品餐饮及医疗健康领域，旨在通过“零售+医疗”双轮驱动实现增长。

主要观点

零售存量业务

• 轻奢市场表现强劲：公司围绕“轻奢”进行调改升级，重点聚焦化妆品、名表首饰、运动休闲等品类，引入注重年轻化、差异化及潮流化的品牌。
• 食品&餐饮板块转型创新：三凤桥通过直营门店扩张和加盟体系搭建，加速连锁品牌建设。同时，客堂间进行改造升级，推出特色新品，客单价提升30%，非遗窗口提升毛利率15个百分点。
• 疫情短期承压，长期向好：尽管疫情对短期经营造成影响，但未改变轻奢零售和食品餐饮板块的长期向好趋势，随着疫情缓解，业绩有望释放弹性。

零售增量业务

• 生鲜配送与便利店业务：公司布局生鲜配送业务，利用高效的供应链系统为社区消费者提供服务。同时，获得7-Eleven在湖北地区的运营权，探索加盟模式，推动便利店连锁扩张。
• 疫情催化社区经济：疫情加速了消费“近场化”趋势，社区型便利店占比提升至52.7%，公司有望借助这一趋势实现零售业务的进一步发展。

医疗业务

• 切入儿童医疗服务和骨科赛道：公司通过收购健高医疗、雅恩健康和沭阳中心医院，进入儿童康复和骨科领域，形成多赛道联动的医疗健康布局。
• 健高医疗：作为国内收入规模最大的儿科连锁机构，专注于生长发育，逐步发展为“全发育”门诊，未来有望实现全国连锁化布局。
• 雅恩健康：专注于儿童行为心理障碍康复训练，市场潜力巨大，有望凭借资深团队和先进课程体系实现突破。
• 沭阳中心医院：作为区域综合医院，具有显著的骨科和心脑血管疾病治疗优势，未来有望在区域内实现长期稳健发展。

关键信息

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 预计公司2021~2023年EPS分别为0.73、0.26、0.30元/股，对应当前股价PE分别为8、23、20倍。

风险提示

• 局部地区疫情反复。
• 生鲜配送行业竞争激烈。
• 7-Eleven拓店不及预期。
• 医疗板块培育不及预期。

财务指标

业务布局

零售板块

• 定位调整：聚焦轻奢品牌和年轻化潮流品牌，如Calvin Klein、DAZZLE、运动休闲等。
• 线上线下融合：通过小程序商城、线上促销活动等方式提升会员粘性和复购率。
• 社区经济布局：发展生鲜加强型门店和便利店业务，如百业超市和7-Eleven，以满足社区消费者需求。

食品与餐饮板块

• 三凤桥食品：通过直营和加盟模式，加速品牌连锁化，推出“熟食门店开发手册”等提升门店经营能力。
• 三凤桥餐饮：包括“三凤酒家”、“三凤桥·客堂间”、“三凤桥·大牌档”三大品牌，主打无锡菜系及创新菜品，提升盈利水平。

医疗板块

• 健高医疗：专注于儿童生长发育，提供“全发育”诊疗服务，已在全国12个城市设立16家医疗机构。
• 雅恩健康：专注于儿童言语沟通能力训练，覆盖孤独症、言语障碍等，课程体系完善，服务家庭超过3万。
• 沭阳中心医院：作为二级甲等综合医院，以骨科和心脑血管疾病为优势学科，具备较强的区域竞争力。

市场前景与趋势

• 轻奢市场增长：预计2017~2022年中国轻奢市场CAGR可达11%~13%，疫情后增速有望超预期。
• 生鲜市场增长：预计2025年生鲜零售市场规模将达6.8万亿元，CAGR为6.2%。
• 便利店市场增长：2020年市场规模为2716亿元，未来三年有望达到3566亿元，CAGR为9.5%。
• 儿童康复市场：预计2~8岁孤独症康复市场规模约600亿元，言语障碍康复市场规模约1200亿元，行业潜力巨大。

未来发展

• 零售业务：通过调改升级和社区经济布局，提升坪效和盈利能力，实现稳步增长。
• 医疗业务：多赛道联动，布局健康产业，有望成为新的业绩增长点。
• 双轮驱动：公司通过零售和医疗业务的协同，实现多元化发展，增强抗风险能力。