20221027-华安证券-大东方-600327.SH-医疗业务贡献主要增量_儿科方向持续完善_4页_331kb
报告摘要
文档总结
核心内容概述
本报告为华安证券对某上市公司的分析，发布于2022年10月27日，投资评级为“买入”（维持）。报告主要围绕公司2022年三季报的财务表现、业务发展及未来展望展开，重点强调医疗业务对营收的贡献以及公司在儿科领域的战略布局。
主要观点
事件回顾
- 公司发布2022年三季报，前三季度实现营收23.37亿元（-61.50%），归母净利润1.72亿元（-57.17%），扣非后归母净利润0.11亿元（-90.95%）。
- 2022Q3实现营收7.88亿元（-56.71%），归母净利润0.13亿元（-94.85%），扣非后归母净利润-0.29亿元（-595.99%）。
业务表现
- 消费板块：尽管面临疫情冲击，但公司通过品牌影响力和数字化营销，消费业务展现出较强的韧性。其中，百货零售业务实现营收1.51亿元（+11.36%），餐饮与食品业务实现营收0.29亿元（-5.60%）。
- 医疗板块：医疗业务成为公司营收的主要贡献者。2022Q3医疗服务业务营收达5.90亿元（+13.09%），占总营收的74.9%。2022年1-9月累计营收16.48亿元（+215.68%），显示医疗业务的快速增长。
战略布局
- 公司在2022年9月与金华联济医院合作成立“儿童发育行为干预中心”，进一步完善“儿童全成长周期健康陪伴”的儿科发展战略。
- 截至2022Q3，公司在儿科方向已构建儿童内分泌、儿童心理健康、儿童保健康复等亚专科，旗下拥有健高儿科、雅思健康、知贝医疗、金华联济等50余家儿童连锁机构，覆盖全国22个大中城市。
- 未来计划拓展儿童口腔、儿童视力、儿童过敏等相关业务，发挥协同效应，推动公司医疗板块持续发展。
投资建议
- 预计公司2022~2024年每股收益（EPS）分别为0.25、0.29、0.32元/股。
- 对应2022年PE为18倍，2023年PE为16倍，2024年PE为14倍。
- 维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。
风险提示
- 局部地区疫情反复
- 7-Eleven拓店不及预期
- 医疗板块培育不及预期
财务指标概览
营业收入与利润
| 项目 | 2021A（百万元） | 2022E（百万元） | 2023E（百万元） | 2024E（百万元） |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 6905 | 3550 | 4255 | 4850 |
| 归母净利润 | 641 | 223 | 257 | 285 |
| 毛利率 (%) | 14.8% | 18.9% | 18.9% | 19.0% |
| ROE (%) | 17.8% | 5.8% | 6.3% | 6.5% |
| EPS（元） | 0.72 | 0.25 | 0.29 | 0.32 |
| P/E | 8.22 | 18.46 | 16.07 | 14.46 |
资产负债情况
| 项目 | 2021A（百万元） | 2022E（百万元） | 2023E（百万元） | 2024E（百万元） |
|---|---|---|---|---|
| 流动资产 | 4111 | 2624 | 3138 | 3489 |
| 现金 | 1665 | 1932 | 2357 | 2582 |
| 负债合计 | 4336 | 2609 | 2851 | 2949 |
| 资产负债率 (%) | 52.5% | 38.5% | 39.1% | 38.3% |
现金流量
| 项目 | 2021A（百万元） | 2022E（百万元） | 2023E（百万元） | 2024E（百万元） |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | 644 | -18 | 265 | 205 |
| 投资活动现金流 | 573 | 155 | 77 | 38 |
| 筹资活动现金流 | -528 | 130 | 83 | -18 |
| 现金净增加额 | 689 | 267 | 425 | 225 |
未来发展展望
- 短期：随着疫情好转，消费板块有望释放业绩弹性。
- 长期：公司持续调改升级零售百货业务，提升坪效，实现稳步增长。
- 医疗板块：通过收购健高医疗、沭阳中心医院、雅恩健康、知贝医疗、金华联济等机构，切入医疗健康领域，儿科与骨科联动发展，成为新的业绩增长点。
- 零售业务：公司开设生鲜加强型门店，获得7-Eleven湖北经营权，探索加盟模式，进一步强化零售主业。
财务比率分析
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | -13.0% | -48.6% | 19.9% | 14.0% |
| 归母净利润增长率 | -65.1% | -65.1% | 14.9% | 11.1% |
| 毛利率 (%) | 14.8% | 18.9% | 18.9% | 19.0% |
| 净利率 (%) | 9.3% | 6.3% | 6.0% | 5.9% |
| ROE (%) | 17.8% | 5.8% | 6.3% | 6.5% |
| P/E | 8.22 | 18.46 | 16.07 | 14.46 |
| P/B | 1.46 | 1.08 | 1.01 | 0.94 |
| EV/EBITDA | 11.14 | 17.67 | 9.88 | 8.51 |
结论
公司虽受疫情冲击影响，但医疗业务成为新的增长引擎，展现出强劲的发展势头。消费业务在区域品牌和数字化营销支持下逐步恢复。公司通过收购与合作，持续完善儿科战略布局，未来有望实现多业务协同增长。投资建议为“买入”，但需关注疫情反复、7-Eleven扩张及医疗业务培育等风险因素。
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