20220822-华安证券-大东方-600327.SH-疫情反复零售业务承压_医疗业务成营收贡献主体_4页_661kb
报告摘要
文档总结
核心内容概述
本报告为华安证券对某上市公司的2022年中报分析，重点讨论了公司在疫情反复背景下零售业务受到冲击，但医疗健康业务成为主要营收贡献来源。同时，公司通过剥离低效资产、优化管理及拓展新业务领域，提升了整体盈利能力。
主要观点
事件回顾
公司发布2022年中报，核心财务数据如下：
- 营收：15.48亿元，同比下降63.56%
- 归母净利润：1.59亿元，同比增长4.99%
- 扣非后归母净利润：0.40亿元，同比下降66.59%
- 基本每股收益：0.18元/股
零售业务承压
- 百货零售：受上海、无锡等地疫情持续影响，客流下降，货流受阻，经营承压。公司加快线上业务拓展，探索线上线下融合模式，以实现扩销增盈。
- 百业超市：疫情常态化影响下，消费者行为变化推动便利店、社区团购、生鲜电商等新业态发展，对超市经营造成冲击。公司加强生鲜供应、优化门店经营、拓展团购业务，以稳定业绩。
- 便利店：湖北7-11便利店受疫情影响，2022H1新开4家，关闭2家。公司通过促销、外卖推广、门店优化等措施，提升会员消费达成率和单店日均营业额。
- 三凤桥板块：
- 食品板块：受疫情及物流管控影响，3月销售仅为同期56%，6月恢复至81%。2022H1营收6952.58万元，同比下降20.97%。
- 餐饮板块：3~4月销售大幅减少，5~6月回升至同期半数水平。2022H1营收2637.31万元，同比下降16.54%。
医疗健康业务成为营收主体
公司于2022H1收购金华联济医院及知贝医疗，进一步完善骨科与儿童医疗业务布局。医疗健康业务营收达10.58亿元，占总营收的68.35%，成为公司主要利润来源。
资产剥离与业务优化
- 剥离汽车业务：2021年9月剥离低毛利率的汽车销售及服务业务，使2022H1毛利率提升5.26个百分点至19.90%。
- 费用优化：销售费用率下降1.40个百分点至3.37%，管理费用率上升4.91个百分点至9.89%。
- 非经常性损益：出售均旭地产21%股权带来约9290万元非经常性收益，推动净利率提升7.96个百分点至11.56%。
投资建议
- 短期：随着疫情好转，商业零售与食品餐饮板块有望释放业绩弹性。
- 长期：公司持续推进零售业务升级，探索轻奢行业及生鲜配送、便利店连锁扩张，医疗健康业务多赛道联动，具备增长潜力。
- 盈利预测：预计公司2022~2024年EPS分别为0.26、0.30、0.33元/股，对应PE分别为18、16、14倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 局部地区疫情反复
- 7-Eleven拓店不及预期
- 医疗板块培育不及预期
财务指标概览
营收与利润
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 69.05 | 43.00 | 50.77 | 57.43 |
| 归母净利润（亿元） | 6.41 | 2.32 | 2.65 | 2.96 |
| 净利润同比（%） | 103.3% | -63.8% | 14.4% | 11.4% |
| 毛利率（%） | 14.8% | 19.9% | 19.6% | 19.7% |
| 净利率（%） | 9.3% | 5.4% | 5.2% | 5.1% |
| ROE（%） | 17.8% | 6.1% | 6.5% | 6.7% |
资产负债表
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 流动资产（亿元） | 41.11 | 27.94 | 33.69 | 37.87 |
| 现金（亿元） | 16.65 | 19.83 | 24.64 | 27.44 |
| 存货（亿元） | 22.29 | 4.24 | 4.36 | 4.42 |
| 资产总计（亿元） | 82.54 | 69.39 | 75.22 | 79.97 |
| 负债合计（亿元） | 43.36 | 27.39 | 29.95 | 30.99 |
| 股东权益（亿元） | 39.18 | 42.00 | 45.27 | 49.00 |
现金流量表
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流（亿元） | 6.44 | 0.79 | 3.00 | 2.37 |
| 投资活动现金流（亿元） | 5.73 | 1.08 | 0.99 | 0.60 |
| 筹资活动现金流（亿元） | -5.28 | 1.30 | 0.83 | -0.18 |
| 现金净增加额（亿元） | 6.89 | 3.17 | 4.81 | 2.80 |
财务比率
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率（%） | -13.0% | -37.7% | 18.1% | 13.1% |
| 营业利润增长率（%） | 110.7% | -54.1% | 15.7% | 11.8% |
| 归母净利润增长率（%） | 103.3% | -63.8% | 14.4% | 11.4% |
| 毛利率（%） | 14.8% | 19.9% | 19.6% | 19.7% |
| 净利率（%） | 9.3% | 5.4% | 5.2% | 5.1% |
| ROE（%） | 17.8% | 6.1% | 6.5% | 6.7% |
| ROIC（%） | 3.4% | 3.6% | 4.1% | 4.4% |
| 资产负债率（%） | 52.5% | 39.5% | 39.8% | 38.7% |
| 净负债比率（%） | 110.7% | 65.2% | 66.2% | 63.3% |
| 流动比率 | 1.07 | 1.33 | 1.49 | 1.61 |
| 速动比率 | 0.48 | 1.04 | 1.19 | 1.28 |
| P/E | 8.22 | 18.16 | 15.87 | 14.25 |
| P/B | 1.46 | 1.10 | 1.03 | 0.96 |
| EV/EBITDA | 11.14 | 11.67 | 8.60 | 7.06 |
投资评级说明
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%
- 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
- 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性，无法给出明确评级
公司评级体系
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%
- 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
- 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性，无法给出明确评级
行业评级体系
- 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上
- 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
- 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
