深度报告-20240223-浙商证券-大东方-600327.SH-大东方首次覆盖报告_向宽而行_打造连锁儿科生态圈_28页_2mb

儿科医疗行业分析：

• 需求端：中国儿科医疗服务市场规模2016-2021年保持20%年复合增速，2021年达2304亿元。需求驱动因素是客群基数大（0-14岁儿童24亿人）与新生代父母育儿精细化趋势。
• 供给端：截至2021年，每千名儿童床位数为22个、儿科医师0.78人，距2030年目标差距大，供不应求现象突出，需求侧催生民营机构增长机遇。
• 政策趋势：鼓励社会办医、医师多点执业，民营机构与公立医院形成互补；标准化与连锁化成为趋势，需解决消费信任度与业务可持续性难点。

公司战略布局：

• 医疗健康：2021年成立均瑶医疗，运营50家儿科连锁机构（健高儿科23家、雅恩健康21家、知贝医疗6家），23H1医疗收入占总营收69%，形成儿科全产业链覆盖。
  • 健高儿科：定位生长激素下游服务平台，22年收入186亿元，占公司医疗业务83%。
  • 雅恩健康：课程体系标准化输出，专注儿童发育行为问题康复。
  • 知贝医疗：线上线下闭环服务，覆盖“儿-妇-美”全域需求。
• 商业零售：构建百货、超市（百业超市）、便利店（7-Eleven）三级业态，枢纽型商圈布局+首店经济。

盈利预测与估值：

• 公司2023-25年归母净利润为20/23/28亿元，CAGR 20%，对应PE 18/15/13倍。
• 分部估值法：百货零售板块参照PE 17.5倍（估值参考），医疗服务板块按PS 1X估值，总市值支持“买入”评级。

核心协同点：

• 儿科医患流量入口（健高）与康复需求（雅恩）结合，形成儿科全周期服务闭环。
• 均瑶系管理赋能下游儿科品牌运营标准化，加速连锁扩张与盈利改善。