2016-07-24-上交所-纽约证券交易所自律监管模式的演变_31页_786kb

纽约证券交易所自律监管模式演变分析与启示

一、演变历程

1. 2006年前：逐步实现监管和运营的功能性分离

• 1933年前，美国证券市场处于完全自律监管时代
• 随着《证券法》和《证券交易法》颁布，确立了以行政监管为主、自律监管为辅的监管格局
• 2003年起，纽交所董事会下设监督和预算委员会，并设立首席监管官，初步实现监管职能独立化
• 2006年，为解决利益冲突，纽交所实现监管和运营的结构性分离，设立独立非营利子公司——纽交所监管公司负责自律监管，市场公司负责市场运营

2. 2007年-2015年：与金融业监管局分工合作

• 2007年，美国对自律监管体系进行变革，成立金融业监管局（FINRA）
• FINRA整合了原交易商协会和交易所的会员管理职能，成为独立的行业自律组织
• 纽交所相应调整职能：保留上市公司和交易监管职责，将会员监管交由FINRA负责，签订监管服务协议委托其执法

3. 2016年至今：回归监管和运营的功能性分离

• 2015年6月，纽交所向美国证监会提交监管架构调整提案，建议将监管职能重新整合
• 2015年9月，美国证监会批准该提案，纽交所注销市场监管公司和监管公司，设立监管委员会，实现监管职能和运营职能的功能性分离
• 新架构下，监管委员会负责监管事务监督，首席监管官负责具体监管执行，二者相互协作

二、启示和建议

1. 监管与运营功能分离是必然趋势

• 2006年的结构性分离满足了当时解决利益冲突的需求
• 近年来，纳斯达克等地交易所通过功能性分离降低成本，提升效率，纽交所的回归更加印证了这一趋势

2. 整合监管资源，提高监管效率

• 上海证券交易所应优化监管部门设置，建立首席监管官制度，统筹协调各监管部门工作
• 强化董事会下监管委员会的作用，确保监管独立性和透明度

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