20210401-西南证券-健帆生物-300529.SZ-业绩增速创历史新高_未来增长可期_5页_1mb

公司业绩总结

核心内容

公司发布2020年度报告，全年实现收入19.5亿元，同比增长36.2%，归母净利润8.8亿元，同比增长53.3%，扣非归母净利润8.4亿元，同比增长61.1%。经营现金流净额达到9.6亿元，同比增长64.1%。公司每10股派发现金红利6.6元，业绩略超预期，经营质量优异。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2020年业绩增速和盈利能力均创历史新高，归母净利率达到历史最高水平。
• 业务结构优化：公司核心产品一次性使用血液灌流器表现突出，全年收入17.3亿元，占总营收的88.7%，其中尿毒症领域为治疗刚需，临床认可度持续提升。
• 分季度表现：公司各季度收入和归母净利润均实现增长，Q1-Q4单季度收入分别为3.8/4.9/4.5/6.4亿元，同比增速分别为28.4%/35%/42.6%/38%；Q1-Q4归母净利润分别为1.8/2.6/1.9/2.5亿元，同比增速分别为42.3%/45.4%/66.5%/62.1%。
• 抗疫产品表现亮眼：HA330和HA380作为抗疫产品分别实现销售收入1.36亿元和1229万元，同比增长56.2%和573%。
• 海外市场拓展迅速：2020年境外市场销售收入增长194%，海外市场因疫情开拓了众多终端渠道，未来开发有望加快。
• 股权激励计划：公司自2016年上市以来实施了5次激励计划，2021年新激励方案目标为未来三年收入分别增长35%、83%、150%，复合增速35%以上，彰显公司核心骨干对未来发展的信心。

关键信息

业务亮点

• 肾病业务：2020年肾病业务收入17.3亿元，同比增长33.3%。公司产品在尿毒症领域临床认可度提升，预计未来几年该领域有望维持30%以上增长。
• 肝病业务：2020年肝病业务收入1.8亿元，同比增长41.5%。Q1受疫情影响承压，Q2~Q4逐季恢复，预计2021年有望实现低基数翻倍增长。
• 新产品推广：DX-10型血液净化机在新冠疫情中迅速推广，收入为3556万元，同比增长409.1%。
• 海外市场拓展：公司境外市场销售收入增长194%，未来海外市场开发有望加快。

财务指标

增长预测

预计2021-2023年公司归母净利润分别为12亿元、16.4亿元、22.8亿元，年均复合增长率超过35%。公司维持“买入”评级，认为未来增长可期。

风险提示

• 产品结构单一风险
• 血液透析产品进展不及预期
• 产品降价风险
• 肝病拓展不及预期

结论

公司凭借优秀的产品和个性化的营销策略，实现了业绩的快速增长，特别是在肾病和抗疫产品领域表现突出。随着肾病市场潜力的释放和肝病业务的恢复，公司未来增长前景乐观。同时，公司股权激励计划的实施也体现了管理层对公司发展的信心。尽管存在一定的风险因素，但公司整体盈利能力和业务拓展能力依然强劲，值得投资者关注。