20260227-紫金天风-铝周报_海外投产春节不_打烊_19页_9mb

海外投产春节不“打烊”总结

核心内容

本报告由紫金天风期货股份有限公司发布，作者为陈晶敏，审核人为李文涛。报告主要分析了2026年春节期间海外电解铝厂的投产情况，以及对全球铝市场供需平衡和价格走势的影响。

主要观点

• 市场情绪与预期：尽管英伟达的财报表现亮眼，但市场对数据的反应仍偏负面，反映出当前市场对“是否远超预期”的高度敏感。
• 供给端变化：海外电解铝厂在春节假期期间并未停工，反而加快了投产进度，导致供给端的边际增量有所提升。
• 短期行情判断：供给端的边际增量虽微增，但尚未构成主导行情的突出矛盾，市场仍需时间消化，短期内难有趋势性行情。
• 理性看待增产：铝作为大供给、大消费金属，有限的供给增量对价格的实际影响有限，应理性看待增产。

关键信息

海外铝厂最新投产情况

• 印尼：
  • 聚万铝业（韦达贝/小K岛）：已满产，产能为10.5万吨。
  • 先锋铝业（与聚万同园区）：预计2026年第三季度初投产，2026年净增产量为25万吨。
  • 泰景铝业（莫罗瓦利-大K岛）：一期60万吨产能，预计2026年4月开始投产。
  • BAI（Bintan）：预计2027年底建成，2028年才能爬产。
• 冰岛：
  • Nordural Grundartangi铝厂：复产预期提前至2026年4月底投产，7月底实现满产。
• 安哥拉：
  • 华通铝产业园：实际投产较2025年底预期微增1万吨。
• 其他地区：
  • 西班牙San Ciprián：预计年中复产，但进度不及预期。
  • 马来西亚Samalaju工业园：复产进度待定。
  • 德国Voerde、Essen、Hamburg：预计2025年底满产，延期至2026年1月。
  • 俄罗斯Taishet：搁置投产计划。
  • 新西兰Tiwai Point：未提及具体投产情况。
• 总新增产能：2026年海外电解铝新增产能为222.18万吨，净增产量上调至76万吨。

国内铝厂投产情况

• 国内电解铝新增产能预期维持不变，预计2026年新增产能为209.3万吨。
• 置换项目：主要集中在云南、青海、内蒙古、山西等地，总计169万吨，净增产能有限。
• 扩产项目：包括内蒙古霍煤鸿骏扎铝二期、青海宏森、辽宁忠旺、新疆天山铝业、广西隆林铝业等，总计209.3万吨。
• 复产项目：新疆天龙矿业预计2026年复产2万吨。

海内外供需平衡

• 全球原铝产量：预计2026年为7560万吨，增速为1.97%。
• 中国原铝产量：预计2026年为4460万吨，增速为1.60%。
• 海外原铝供应：预计2026年为2856万吨，增速为2.58%。
• 供需平衡：全球原铝供应略大于需求，中国原铝供需平衡有所改善。

成本与利润

• 氧化铝价格：自2025年中以来持续走跌，当前现货价格已跌至2021年中水平。
• 电力与预焙阳极价格：区间震荡，暂无较大变动。
• 电解铝成本：本周全国电解铝平均成本微幅上调至16200元/吨，主因平均电价上升0.01元/度。
• 利润情况：本周电解铝平均利润由8700元/吨回落至7000元/吨，受期铝价格回落影响。

内外比价

• 沪伦比值：自1月7日回升至阶段性高位后回落，春节期间LME铝价先抑后扬，内盘节后跟随但后继无力。
• 海外铝锭溢价：保持震荡，未出现明显波动。

下游与库存

• 下游开工率：整体处于季节性低位，尤其是铝板带箔，处于历史同期低位。
• 库存情况：
  • 中国电解铝社会库存截至本周四为91.4万吨，较本周一增加5.0万吨。
  • LME铝库存截至本周三为49.52万吨，较前一周减少0.48万吨。
  • 铝棒社会库存截至本周四为27.65万吨，较本周一增加1.3万吨。
  • 铝棒加工费本周高位回落后，保持区间震荡。

结论

2026年海外电解铝新增产量预期上调至76万吨，主要得益于印尼聚万铝业、先锋铝业、冰岛Grundartangi铝厂等项目的顺利投产。尽管供给端有所改善，但短期内市场仍需时间消化，趋势性行情尚未显现。国内铝厂投产情况维持不变，预计2026年新增产能为209.3万吨。铝价格受成本和需求影响，整体呈现震荡走势。投资者应理性看待供给变化，关注市场情绪与基本面数据的博弈。