20210708-东吴证券-青鸟消防-002960.SZ-2021年中报预告点评_单季度收入增速显著提升_利润端关注更深层次表现_6页_404kb

青鸟消防2021年中报预告总结

核心内容概述

青鸟消防于2021年7月8日发布半年度业绩预告，预计2021年上半年收入为12.65-15.18亿元，同比增长50%-80%；归母净利润为1.89-2.18亿元，同比增长30%-50%。尽管第二季度利润增速略低于预期，但整体来看，公司收入端表现强劲，且在长期发展方面展现出积极态势。

主要观点

收入增长显著

• 2021年上半年收入预计为13.92亿元，同比增长35.4%。
• Q2收入为9.39亿元，同比增长39.24%，显示公司业务在第二季度继续快速增长。
• 若与2019年同期数据进行复合增速测算，2021年Q2收入同比增长68.79%，两年复合增速达30%，增速明显加快。

利润增速不达预期的解释

1. 毛利率微降：公司为快速提升市场份额，采取不涨价策略，尽管原材料成本上升，但通过精细化管理保持毛利率稳定。
2. 股权激励费用：上半年股权激励费用为2179万元，加回后净利润增速超50%。
3. 研发与渠道投入增加：公司持续加大研发投入与渠道建设，新增员工薪酬约1448万元，相关费用需一定时间才能体现效益。

估值与盈利预测

• 预计2021年归母净利润为5.53亿元，2022年为7.25亿元，2023年为9.36亿元。
• 对应EPS分别为1.59元、2.08元、2.69元，PE分别为15.59倍、11.90倍、9.22倍。
• 东吴证券维持“买入”评级，认为公司未来表现有望超越市场预期。

关键信息

财务预测表（单位：亿元）

财务指标变化

长期发展展望

• 收入增长预期：预计2023年公司收入规模将超过50亿元，净利润规模将超过10亿元。
• 业务板块增长：
  • 应急疏散市场：预计2023年实现8-10亿元收入。
  • 久远品牌与海外市场：预计保持30%左右的稳定增长。
  • 青鸟品牌：预计收入增速略高于行业平均水平（约10%）。

风险提示

1. 销量风险：下游工商业企业及地产商需求下降可能影响销售表现。
2. 价格竞争：行业竞争加剧可能导致产品价格和毛利率下降。
3. 成本压力：原材料价格持续上涨可能对成本控制带来挑战。
4. 云服务进展：青鸟云服务推广若不达预期，可能对估值和业绩造成影响。

估值与投资建议

• 东吴证券维持“买入”评级，认为公司未来表现有望超越市场预期。
• 公司通过牺牲短期利润换取长期发展，重点在于市场份额和收入端的加速提升。

公司投资评级标准

行业投资评级标准

结论

青鸟消防在2021年上半年实现了显著的收入增长，尽管利润增速略低于预期，但主要受短期因素影响，如毛利率下降、股权激励费用及研发与渠道投入增加。公司未来增长潜力较大，尤其在应急疏散市场和青鸟品牌业务方面，有望实现持续高增长。因此，公司整体表现仍被看好，维持“买入”评级。