20220405-国金证券-家电行业研究_投影仪近况跟踪_行业优质新品频出_极米份额再提升_8页_973kb

消费升级与娱乐研究中心：家电行业研究总结

核心内容概述

本报告聚焦于家电行业，特别是智能投影领域的发展与投资机会。报告指出，智能投影作为消费升级的代表产品，契合第三消费社会中消费者对精神享受和个性化体验的重视，具备较大的渗透提升潜力。极米科技作为行业龙头，凭借自主研发的光机技术、卓越的产品性能及强大的消费者教育能力，市场份额持续扩大，未来增长前景乐观。

主要观点

• 行业趋势：2021年中国投影机总出货量达470万台，同比增长12.6%；家用市场出货量达348万台，同比增长16%。智能投影市场表现尤为亮眼，销量达491万台，同比增长29%，预计2022年将突破600万台，同比增长23%。
• 产品创新：2022年，主要投影品牌推出多项新品，优化产品性能与用户体验。极米推出Z6X Pro，亮度、CPU芯片及软件功能均有提升；当贝推出F5，亮度达3000ANSI流明，为行业天花板水平；坚果推出J10S，并首次发布超短焦产品智慧墙O1，显示其在产品创新上的实力。
• 市场表现：极米在2021年实现出货量占比21.2%，家用市场份额突破27%，LED光源市场份额达31%，增速领先行业。其在芯片短缺背景下仍能保持强劲增长，得益于供应链优化与品牌推广。
• 投资前景：极米科技作为高成长性赛道的龙头，具备突出的产品力和品牌影响力。预计2021-2023年营收分别为40.46亿、56.72亿、78.30亿元，同比增长43.1%、40.2%、38.1%；归母净利润分别为4.9亿、6.9亿、9.5亿元，同比增长81.8%、40.1%、38.3%。当前股价对应2021-2023年PE分别为39.6x、28.3x、20.4x，具备投资价值。
• 投资建议：建议长期重点关注极米科技，认为其在智能投影领域的增长潜力较大，未来业绩有望持续释放。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金家电指数：1549
• 沪深300指数：4276
• 上证指数：3283
• 深证成指：12228
• 中小板综指：12226

行业预测

• 2022年中国投影出货量：预计突破560万台，同比增长19.1%
• 2022年智能投影市场销量：预计突破600万台，同比增长23%

极米科技表现

• 2021年出货量：近百万台，同比增长32%
• 市场份额：21.2%（行业第一）
• 家用市场份额：27%（超过二至四名总和）
• LED光源市场份额：31%，同比提升4个百分点

产品性能对比（Z6X Pro同价位段）

投资评级

• 公司投资评级：买入（预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上）
• 行业投资评级：买入（预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上）

风险提示

1. 渗透率不及预期：智能投影市场增长可能低于预期。
2. 核心零部件依赖外购：供应链风险可能影响产品性能与成本。
3. 行业竞争加剧：市场集中度可能下降，竞争压力加大。
4. 原材料价格波动：成本上升可能压缩利润空间。

结论

智能投影行业正迎来增长拐点，极米科技凭借产品力、品牌力及市场占有率优势，成为行业增长的重要推动力。其未来业绩增长路径清晰，具备较高的投资价值。建议投资者长期关注极米科技的发展动态，把握行业复苏与消费升级带来的投资机遇。