20201015-安信证券-中联重科-000157.SZ-主营业务快速增长_Q3业绩超预期_4页_911kb
报告摘要
中联重科 (000157.SZ) 2020年三季度业绩总结
核心内容
中联重科在2020年三季度实现了业绩超预期，归母净利润达到14.8-17.8亿元，同比增长63.99%-97.20%。以预告中枢计算，Q3净利润为16.3亿元，同比增长80.3%，显示出公司主营业务的快速增长和良好的费用控制能力。
主要观点
- 业绩表现：公司2019年前三季度归母净利润为56.5亿元，同比增长62.4%。预计2020-2022年公司净利润分别为72.43亿元、81.88亿元和85.03亿元，对应EPS分别为0.91元、1.03元、1.07元。
- 投资建议：给予买入-A评级，6个月目标价10.92元，相当于2020年12倍市盈率。
- 风险提示：宏观经济下滑、市场竞争加剧、基建投资不及预期可能对公司业绩产生不利影响。
关键信息
业绩亮点
- 主营业务增长：公司Q3收入保持高速增长，尽管面临工程机械行业内价格竞争，但费用率管控优秀，预计净利率有所上升。
- 行业景气度传导：工程机械行业景气周期按挖掘机、起重机、混凝土机械顺序更迭，后周期板块有望接力挖机，成为新的业绩增长点。
- 产品优势：公司建筑起重机械、长臂架泵车持续保持行业第一，市占率稳中有升。
- “三机”业务发展：挖掘机、高空作业平台和农机业务发展良好，其中挖机市占率2%，募投项目落地后有望成为未来增长点。
财务预测
| 项目 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 主营收入（百万元） | 28,696.5 | 43,307.4 | 57,258.0 | 63,162.4 | 66,126.8 |
| 净利润（百万元） | 2,019.9 | 4,371.5 | 7,243.5 | 8,188.2 | 8,503.0 |
| 每股收益（元） | 0.26 | 0.55 | 0.91 | 1.03 | 1.07 |
估值指标
| 指标 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率（倍） | 34.3 | 15.8 | 9.6 | 8.5 | 8.1 |
| 市净率（倍） | 1.8 | 1.8 | 1.5 | 1.3 | 1.2 |
| 净利润率 | 7.0% | 10.1% | 12.7% | 13.0% | 12.9% |
| ROE | 5.3% | 11.2% | 15.4% | 15.6% | 14.7% |
| ROIC | 8.0% | 15.4% | 25.0% | 20.9% | 14.2% |
费用率表现
| 费用率 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售费用率 | 8.3% | 8.7% | 6.5% | 6.0% | 6.0% |
| 管理费用率 | 5.1% | 3.7% | 2.7% | 2.7% | 2.7% |
| 研发费用率 | 2.0% | 3.5% | 3.6% | 3.6% | 3.6% |
| 财务费用率 | 4.3% | 2.8% | 0.6% | 0.5% | 0.5% |
| 四费/营业收入 | 19.7% | 18.8% | 13.4% | 12.8% | 12.8% |
未来展望
公司预计未来几年净利润将稳步增长，且EPS持续提升。随着“三机”业务的发展及后周期板块的景气度提升，公司有望在未来实现更高的业绩增长。同时，公司资产质量持续加强，市净率和市盈率逐步下降，表明估值水平趋于合理。
交易数据
| 项目 | 数值（百万元） |
|---|---|
| 总市值 | 69,202.52 |
| 流通市值 | 56,379.63 |
| 总股本 | 7,917.91 |
| 流通股本 | 6,450.76 |
| 12个月价格区间 | 5.44/8.92元 |
投资评级体系
- 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%-5%。
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。
分析师声明
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