20210330-兴业证券-基金研究系列之五_偏股型基金分类方法之行业主题篇_10页_1mb

报告摘要

本文介绍了兴证金工在基金分类研究中的行业主题分类方法，重点在于通过基金披露的股票持仓信息，对主动偏股型基金进行分类。分类框架基于基金的仓位和行业配置倾向，旨在为基金评价与组合构建提供科学依据。

基金分类的重要性：基金分类是基金评价和构建基金组合的基础，不同类型的基金具有不同的收益风险特征，因此需要不同的分析方法和评价维度，以保证评价的有效性和组合构建的科学性。
分类方法概述：本文采用基于基金持仓的行业主题分类方法，将主动偏股型基金分为三类：高仓位均衡基金、高仓位主题基金和低仓位基金。
主题基金细分：高仓位主题基金进一步划分为6大行业大类（消费、医药、TMT、金融、周期制造、稳定）以及港股，但港股暂不进行细分。
分类实施流程：
1. 低仓位基金：过去3年平均仓位 < 60% 且当期仓位 < 60%。
2. 高仓位主题基金：需满足过去3年某主题持股市值平均占比 > 50%，且当期该主题占比 > 50%。
3. 分类缓冲机制：若基金过去一年内某主题占比低于 40%，则不调出该主题分类。
4. 高仓位均衡基金：无法认定为某主题基金的高仓位基金归为均衡型。
行业映射逻辑：
- 将中信一级行业按照产业逻辑归入6大行业大类。
- 下探至中信三级行业进行细项调整，如“稳定”类包含部分三级行业中与稳定相关的子行业。

分类	数量（只）	数量占比(%)	规模（亿）	规模占比(%)
高仓位均衡基金	1678	59.44%	24447.2	59.73%
低仓位基金	710	25.15%	7320.7	17.89%
高仓位主题基金	435	15.41%	9160.6	22.38%
TMT主题基金	120	4.25%	2398.5	5.86%
消费主题基金	84	2.98%	2836.7	6.93%
周期制造主题基金	79	2.80%	1749	4.27%
医药主题基金	75	2.66%	1525	3.73%
港股主题基金	51	1.81%	420	1.03%
金融主题基金	25	0.89%	226.6	0.55%
稳定主题基金	1	0.04%	4.8	0.01%

高仓位均衡基金：数量和规模长期占据主导地位，2020年四季报规模达2.44万亿，几乎翻倍。
高仓位主题基金：规模和数量在过去五年显著增长，2020年规模达9160.6亿。
低仓位基金：在市场低迷背景下增长明显，从2015年2季报的191只增长至2018年4季报的908只。
行业主题基金表现：
- TMT、医药、消费和周期制造主题基金数量和规模在最近两年显著提升。
- 医药基金在2020年中报规模筑顶后小幅下滑。
- 周期制造主题基金在2020年规模大幅增长，达到1749亿元。

分类变动率：基金分类变动率 = 当期属性变动的基金数量 / 当期基总数。
变动原因：基金仓位变动是导致分类标签差异的主要原因。
变动率数据：
- 基金分为高仓位均衡、高仓位主题、低仓位3类时，变动率历史中枢为11.1%。
- 基金分为低仓位、高仓位（合并高仓位主题和高仓位均衡）2类时，变动率历史中枢为8.5%。
- 基金聚焦高仓位内部（均衡、主题2类）时，变动率历史中枢为3.6%。
- 基金聚焦高仓位7类时，主题基金分类变动率历史中枢为0.9%。
相关性分析：在该分类方法下，相同大类板块的中信三级子行业收益率相关性较高，表明分类方法具备一定的科学性和稳定性。

变动率：基金分类变动率主要由仓位变动引起，主题基金分类出现行业漂移的概率较低。
历史变动率：
- 三类基金（高仓位均衡、高仓位主题、低仓位）变动率历史中枢为11.1%。
- 高仓位基金（合并主题与均衡）变动率历史中枢为8.5%。
- 高仓位内部（均衡与主题）变动率历史中枢为3.6%。
- 高仓位主题基金变动率历史中枢为0.9%。

2020年表现：TMT、消费、周期制造和医药主题基金数量和规模显著增长。
规模变化：
- 高仓位均衡基金规模从2019年四季报的12888.25亿增长至2020年四季报的24447.19亿。
- 高仓位主题基金规模从2019年四季报的4492.25亿增长至2020年四季报的9160.7亿。