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铜价分析与展望

海内外宏观偏多共振，铜价或延续偏强态势

摘要 | 一支基于最新数据与政策变化的深度报告，通过分析宏观面和供需基本面，推断未来铜价趋势，并提供风险提示

主要观点

1. 宏观利好共振：美联储降息预期受压制，美元反弹；美国非农就业大超预期，经济软着陆可能性确认，推升铜市乐观情绪。
2. 政策驱动明显：中国近期推出系列强刺激政策，股市持续暴涨，市场信心显著修复。
3. 库存大幅去化：两周内全国铜库存减少超百万吨，持续刷新春节后的低点。
4. 远期升水扩大：欧洲冶炼商维持高升水报价，反映出全球铜短缺问题未有缓解。
5. 多空博弈：下游需求仍有共振，市场亦需延续警惕国内经济修复不及预期等风险。

一、行情回顾

节前（10月4日），外盘铜价高位震荡。LME铜价收于9956美元，环比上涨91美元或0.98%，波动区间在9813-10158美金/吨之间。国内SHFE铜库存周度降幅显著，SHFE成交升至164938吨，月内降为国内刷新的历史低位。

二、宏观面

1. 美国经济强于预期：ISM制造业PMI持稳于47.2%，非制造业PMI反弹至54.9%，且新增非农就业25.4万人，远超预期的14万人大幅上升，失业率降至4.1%，创24年6月以来新低。
2. 美联储转向鹰派：降息预期被数据压制，美元指数回升，对铜价形成一定压制。
3. 欧洲降息周期开启：欧元区通胀趋于缓和，基准利率维持在历史低位水平。

三、基本面

1. 下游备库积极：节前铜价高位下，下游企业积极备货，促使短期库存进一步去化。
2. 精废价差倒挂：进口铜精矿加工费同比大幅增长，反映矿产供应偏短，价格反馈明显。
3. 进口依存度降低：3周库存同比下降，进口铜精矿报价升温和国内产量攀升，国内供给结构变化显著。

四、行情展望

建议关注国内后续财政释放力度以及铜库存拐点。在短期利多推动下，预计铜价延续震荡偏强，操作区间建议参考76-8万元/吨。中长期则需观察政策效果及经济环比改善节奏。

主要风险提示

• 国内经济修复若远低于市场预期；
• 外盘美元反弹、政策驱动力回落；
• 再生铜政策推广不及预期，精铜需求回落风险。

市场有风险，投资需谨慎

注：本报告内容及操作建议基于当前市场环境而撰写，仅供参考，投资者据此操作，风险自担。