20260401-新湖期货-月度_新湖农产_油脂_4月报_原油-生柴支撑仍在_易涨难跌_15页_4mb

月度 | 新湖农产（油脂）4月报总结

核心内容

本报告分析了2026年4月油脂市场走势及影响因素，重点探讨了原油与生物柴油（生柴）之间的逻辑关系，以及中东局势、各国节能措施、印尼B50政策推进、大豆市场变化、化肥价格波动等对油脂市场的影响。

主要观点

• 原油与生柴逻辑主导市场：原油价格的上涨改善了生柴利润，印尼和美国等国的生柴政策推动了棕榈油和豆油价格的上涨。
• 中东局势影响能源运输：霍尔木兹海峡部分封锁导致国际原油和柴油价格飙升，同时影响IEA成员国的能源供应安全，导致战略石油储备释放难以缓解市场紧张。
• 印尼生柴政策（B50）推进缓慢：虽然印尼计划在2026年下半年实施B50，但当前仍处于B40阶段，生柴产量受限，且存在反补贴、反倾销关税，出口受限。
• 国内油脂供需压力仍存：3月国内棕榈油库存高企，采购量减少，豆油和菜油价格跟随棕榈油波动，国内需求偏弱。
• 美国豆油与巴西大豆价格对比：美国大豆价格仍高于巴西，中国对巴西大豆的采购可能更多，且美豆价格受政策影响易跌难涨。
• 化肥价格影响农产品成本：化肥价格的上涨对农产品成本有一定影响，但当前上涨幅度有限，对油脂价格影响较小。
• 油脂价格走势预期：棕榈油价格短期内易涨难跌，但若中东局势缓解，油价下跌，棕榈油价格可能跟随下行。国内豆油、菜油价格受棕榈油影响较大，但国际生柴需求对国内价格的直接传导有限。

关键信息

一、中东局势与能源价格

• 2月底中东局势恶化，霍尔木兹海峡几乎封锁，导致国际原油和柴油价格暴涨。
• 中东局势尚未缓解，IEA成员国计划释放4亿桶战略石油储备，但效果有限。
• 美以空袭伊朗核设施，伊朗威胁报复，局势仍不稳定。

二、油脂市场分析

1. 棕榈油市场

• 国际棕榈油价格：BMD毛棕价格受原油-生柴逻辑主导，价格持续上涨。
• 印尼棕榈油：生柴利润良好，不需补贴，但出口受限，B50计划尚未落地，预计下半年实施。
• 国内棕榈油：3月采购量减少，库存高企，但4月船期采购逐步恢复，库存有望回落。
• POGO价差：印尼POGO价差为-400美元/吨，显示其生柴利润远高于马棕。
• 供需预期：印尼棕榈油生柴消费量预计增加330万吨，若B50实施，供需将明显紧张。

2. 豆油市场

• 美国豆油：受RVO政策影响，价格涨幅较大，但生柴原料供应不足，需依赖进口。
• 巴西大豆：收获进度达70%，产量预计新高，但运输成本上升，CNF升贴水走强。
• 中国豆油：4月上旬库存预计下降，随后季节性累库，国内豆油价格跟随棕榈油波动。
• 豆棕价差：国内豆油价格预计继续倒挂，若印尼B50落地，价差可能进一步走弱。

3. 菜油市场

• 加拿大菜籽：近期采购量增加，但进口受限，菜油价格偏紧。
• 中国菜油：3月库存处于历史低位，4月预计供需紧张缓解，基差走弱。
• 菜棕价差：近期价差平水，若B50落地，国内对加菜籽采购增加，价差可能倒挂。
• 菜豆价差：若澳洲菜籽可商业进口，国内菜豆价差可能回升。

三、其他影响因素

• 化肥价格波动：氮肥、磷肥价格上涨，但对农产品成本影响有限，除非价格暴涨。
• RVO政策影响：美国RVO政策落地后，生柴需求增加，预计对豆油价格有支撑作用。
• 经济衰退预期：若原油价格维持高位，可能限制油脂价格上限；若经济衰退，需求减弱，生柴需求减少。

行情展望

• 棕榈油：中短期价格易涨难跌，但若中东局势缓和，油价下跌，棕榈油价格可能跟随下行。
• 豆油：价格受棕榈油影响较大，中长期受国际生柴需求支撑，但短期受国内采购量影响。
• 菜油：价格受棕榈油和加拿大菜籽进口影响，预计4月供需紧张缓解。
• 操作建议：棕榈油建议追高谨慎，回落企稳后波段偏多操作；豆油和菜油操作需关注国内外供需变化及政策影响。

数据来源

• 文华财经、IFIND、MYSTEEL、MPOB、CPC、USDA、CONAB、新湖期货研究所等。