20240517-中原证券-蓝天燃气-605368.SH-2023年年报及2024年一季报点评_天然气业务稳健增长_维持高分红_6页_430kb

蓝天燃气(605368)2023年年报及2024年一季报点评总结

核心内容概述

蓝天燃气（605368）作为河南省唯一上市的天然气业务运营商，2023年及2024年一季度的经营业绩表现稳健，公司持续在天然气中下游一体化运营模式中取得进展。公司通过优化业务结构，实现收入增长，并且在燃气安装工程等细分领域表现突出，同时保持高分红比例，为投资者提供稳定的回报。

主要观点

1. 经营业绩稳健增长

• 2023年：公司实现营业收入49.47亿元，同比增长4.06%；归母净利润6.06亿元，同比增长2.33%。
• 2024年一季度：营业收入15.82亿元，同比增长8.46%；归母净利润2.03亿元，同比增长1.94%。
• 利润增长：尽管净利润增速低于营收增速，但公司整体盈利能力保持稳定。

2. 分业务收入增长显著

• 城燃业务：销售收入18.96亿元，同比增长1.62%。
• 燃气安装工程：收入6.00亿元，同比增长71.48%，主要得益于乡镇市场安装业务的大幅增加。
• 其他收入：同比增长37.56%，受益于公司持续拓展的燃气增值业务。

3. 中游业务收入略有下降

• 管道天然气销售收入：23.22亿元，同比下降4.08%，显示中游业务面临一定压力。

4. 公司具备天然气中下游一体化运营优势

• 公司拥有“长输管网+城燃”双主业布局，中游业务为下游提供稳定的气源保障，下游业务为中游创造市场需求。
• 在豫南地区拥有先发优势，管道网络覆盖广泛，输气规模较大。

5. 天然气行业前景良好

• 根据《中国能源展望2060（2024年版）》，我国天然气需求将在2040年前后达峰，预计峰值为6100亿立方米，占一次能源比例近13%。
• 2024年一季度全国天然气表观消费量同比增长11.9%，进口量增长22.8%，显示行业持续增长态势。

6. 上下游价格联动机制推动价格上涨

• 国家发改委持续推进天然气上下游价格联动机制，多地已开始调整价格，公司所在区域也存在顺价调整预期，有利于提升盈利能力。

7. 公司具备特许经营和气源稳定优势

• 公司五家子公司在各自特许经营区域拥有独家经营权。
• 与中石油、中石化、中海油等签署气源采购协议，保障气源供应。

8. 高分红政策

• 公司上市以来持续高比例分红，2021-2023年派发现金分红占归母净利润的比例分别为69.51%、54.97%、83.55%。
• 2024年每10股派发现金股利8.5元，分派现金红利5.89亿元，占2023年归母净利润的97.13%。

关键信息

1. 财务数据概览

• 2023年：每股净资产5.74元，每股经营现金流0.08元，毛利率20.01%，净资产收益率摊薄5.02%。
• 2024年一季度：每股经营现金流为0.98元，毛利率为21.38%。

2. 盈利预测

• 2024-2026年：预计净利润分别为6.39亿元、6.82亿元、7.30亿元，对应每股收益分别为0.92元、0.98元、1.05元。
• 估值：按2024年5月16日收盘价13.32元计算，PE分别为14.45倍、13.54倍、12.64倍，处于合理区间。

3. 财务比率

• 毛利率：维持在20%以上，2023年为21.38%，2024年预计为21.28%。
• 净利率：2023年为12.26%，2024年预计为12.51%。
• ROE：2023年为15.80%，预计2024年为16.45%，2025年为17.21%，2026年为17.89%，显示公司盈利能力较强。

4. 现金流状况

• 经营活动现金流：2023年为680百万元，2024年预计为1,244百万元，显示公司现金流管理良好。
• 投资与筹资活动现金流：投资活动现金流为负，但筹资活动现金流有所波动，整体现金流保持稳定。

投资评级与建议

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：维持“增持”评级，未来6个月内公司相对沪深300涨幅预计在5%-15%之间。

风险提示

• 上游气源价格波动
• 下游需求不及预期
• 行业政策变化
• 安全生产风险
• 系统性风险

附录：主要财务指标对比

总结

蓝天燃气在天然气中下游一体化运营中表现出色，业务结构优化带动收入增长，尤其是燃气安装工程业务大幅增长。公司具备特许经营和气源稳定优势，分红比例高，盈利能力强，估值合理。未来天然气行业仍具备增长空间，公司有望受益于价格联动机制带来的盈利提升。基于行业前景及公司稳健增长表现，维持“增持”评级。