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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，主要聚焦于当前港股市场走势及对丘钛科技（1478.HK）的公司点评。报告指出，近期港股市场因政策利好而出现反弹，但市场仍需关注政策落地情况以及宏观经济环境的持续变化。同时，报告对丘钛科技的2021年业绩及2022年预期进行了分析，并给出了投资建议。

主要观点

1. 市场整体表现

• 港股反弹：昨日港股高开高走，恒指收涨1.21%，创近三周收盘高位；恒生科技指数涨2.05%。
• 内房股上涨：佳兆业集团、绿城中国、龙光集团等内房股涨幅显著，分别达到13.33%、8.36%、6.58%。
• 市场情绪回暖：金稳委的定调及各部委发声增强了市场信心，改善了对未来政策的预期。
• 外资流出压力：受俄乌战争及西方制裁影响，外资持续流出，可能对市场产生短期扰动。

2. 政策与市场展望

• 稳增长政策落地：市场更关注政策的出台和落地，而非仅定调。参考去年能耗双控政策的调整经验，本次稳增长政策落地的可能性较高。
• 房地产行业困境：房地产行业流动性压力普遍，政策需更精巧的设计以缓解问题，行业复苏可能需要较长时间。
• 政策对市场影响：尽管宏观经济仍在减速，但政策转向积极、市场情绪改善，系统性风险较低，但需关注政策执行效果。

丘钛科技（1478.HK）公司点评

2021年业绩回顾

• 收入增长：2021年公司收入同比增长7.3%至186.7亿元。
• 毛利率下滑：毛利率同比轻微下滑0.5个百分点至9.4%，主要受安卓高端手机出货不及预期、指纹识别模组竞争激烈、IoT与车载业务未达规模效益及人工成本上升影响。
• 净利润增长：净利润为8.63亿元，同比增长2.7%。

产品结构变化

• 高端摄像头占比提升：2021年高端摄像头模组出货量同比增长51.8%，占比达31.7%，比去年同期提升7.5个百分点。
• 低端产品增长：8M像素以下产品出货量同比增长45.5%，显示公司产品结构向低端市场扩展。

2022年业绩预期

• Q1业绩承压：预计2022年Q1收入同比变动-7.72%至+5.46%，归母净利润同比变动-61.54%至-48.72%。
• 业绩下滑原因：疫情反复影响高端手机需求，海外客户初期以低端产品为主，车载与IoT业务量产规模未达预期。

2022年经营目标

• 手机摄像头模组销量：同比增长双位数。
• 其他领域摄像头模组销量：同比增长不低于100%。
• 指纹识别模组销量：同比增长20%。

车载市场突破

• 客户拓展：公司在上汽通用五菱、吉利汽车、小鹏汽车、福田戴姆勒等车型中成功交付车规级摄像头模块。
• 认证进展：通过Continental Automotive、上汽乘用车、北汽新能源、东风商用车等多家汽车企业的合格供应商认证，预计短期内将陆续量产。

投资建议与评级

• 目标价：下调目标价至9.3港元。
• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司作为光学赛道新晋龙头，在智能手机摄像头模组领域具备结构性升级机会，车载与IoT领域表现亮眼，有望成为新增长点。

风险提示

• 出货增速不及预期；
• 疫情影响加剧，拖累市场需求；
• 短期市场波动风险。

投资者注意事项

• 报告仅供参考，不构成投资建议；
• 投资者应根据自身情况独立判断，必要时咨询专业意见；
• 报告内容可能涉及利益冲突，安信国际不对此负责。

公司评级体系