20260208-东证期货-国债期货周度报告_股市有色剧烈震荡_国债避险属性再现_16页_6mb

股市有色剧烈震荡，国债避险属性再现

核心内容概述

本周（02.02-02.08）国债期货整体呈现震荡上涨趋势，主要受股市、有色等资产下跌影响，市场避险情绪升温。尽管部分交易盘在前期对国债期货做多，但整体做多动能不足，市场情绪较为谨慎。展望下周，随着春节临近，市场交投情绪可能下降，若股市等资产短期内难以反弹，债市仍有上涨空间，但不宜高估。

主要观点与关键信息

1. 市场走势分析

• 国债期货震荡上涨：本周国债期货主力合约结算价上涨，其中30年期国债期货涨幅最大，达到+0.710元。
• 股市与有色下跌带动债市避险情绪：周一股市、有色大跌，国债期货高开但午后偏弱；周四股市延续偏弱，国债避险属性被激发，期债全线上涨；周五债市延续偏强走势，TL表现较强。
• 利差变化：10Y-1Y和30Y-10Y利差收窄，10Y-5Y利差走阔，反映市场对短期利率的预期有所上升。

2. 市场影响因素

• 数据面：1月通胀数据预计改善，但信贷数据或偏弱，基本面数据对债市影响有限。
• 资金面：央行通过逆回购操作呵护流动性，资金面波动可控，但年末供给压力与税期因素仍存在。
• 资产价格波动：工业品和农产品价格普遍下跌，有色、化工等资产上涨，但近期出现调整，市场对通胀回升逻辑重新审视。

3. 投资策略建议

• 单边策略：待市场上涨动能衰减后，做空国债期货性价比较高。
• 空头套保：建议关注空头套保策略，以应对可能的市场回调。
• 曲线策略：TL受交易盘影响较大，短期表现应强于T，长期看阔3T-TL利差。

4. 市场情绪与交易行为

• 机构行为：配置型机构在前期卖出国债，交易盘则开始买入，推动超长债表现较强。
• 市场预期：股市长牛、有色看涨等长期预期未变，但短期调整可能带来债市反弹机会。

一周市场数据总结

• 成交量与持仓量：国债期货成交量普遍上升，持仓量波动较大，其中10年期持仓量显著增加。
• 基差与IRR：基差震荡，IRR走势未明显变化，正套机会有限，但可关注空头套保策略。

资金面情况

• 央行操作：本周央行逆回购净回笼7560亿元，但通过买断式逆回购操作向市场注入流动性。
• 利率指标：DR007、R007、SHIBOR隔夜和1周均下行，显示市场流动性较为宽松。
• 回购成交量：银行间质押式回购日均成交量达8.75万亿元，隔夜占比提升至90.82%。

海外市场动态

• 美元指数：小幅走强至97.6102。
• 美债收益率：10年期美债收益率高位震荡，报4.22%，较上周末下行4BP。
• 中美利差：中美10Y国债利差倒挂240.8BP，反映海外资产价格波动加剧。

风险提示

• 市场风险偏好回升：若市场情绪快速回暖，可能对债市形成压力。
• 宽货币政策不及预期：若政策宽松力度减弱，可能抑制债市上涨空间。

机构与公司信息

• 分析师：张粲东，宏观策略高级分析师，从业资格号：F3085356，投资咨询号：Z0018866。
• 公司背景：上海东证期货有限公司是东方证券股份有限公司的全资子公司，具备多交易所会员资格，专注于期货及相关金融衍生品业务。

总结

本周国债期货在股市与有色资产下跌背景下震荡上涨，反映市场避险情绪升温。尽管短期债市有反弹动力，但长期看涨预期未变，反弹空间不宜高估。建议关注空头套保与曲线策略，尤其是TL品种。市场风险偏好回升及宽货币政策不及预期是主要风险点。整体来看，债市在短期波动中仍具备一定机会，但需警惕长期资产价格调整风险。