20210827-川财证券-他山之石·海外精译第275期_各国央行决策重心是否会发生转移_6页_534kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了全球主要经济体在新冠疫情背景下所面临的多重挑战，以及各国央行在货币政策上的调整动向。报告指出，新冠疫情对全球经济造成了巨大冲击，促使各国央行采取宽松货币政策以稳定市场和促进复苏。然而，随着疫情形势的变化和经济环境的演变，央行政策重心正逐步向其他议题转移，如经济不平等、气候变化和债务管理等。这种政策重心的转移可能对金融市场产生深远影响。

主要观点

1. 全球央行面临的挑战

• 新冠疫情冲击：2020年全球经济增长率下降3.6%，成为历史上最严重的衰退之一。
• 宽松货币政策：各国央行通过扩张资产负债表和购买债券来刺激经济，导致全球债务水平达到历史高点。
• 德尔塔变异毒株：加剧了全球经济复苏的不确定性，部分国家重新封锁，影响供应链和市场信心。
• 经济不平等加剧：疫情导致大量就业岗位流失，全球极端贫困人口增加，贫富差距扩大。
• 气候变化压力：IPCC发布的第六次评估报告指出，全球气候变化加剧，对经济活动产生重大影响。

2. 央行政策重心的转移

• 通胀目标不再是唯一优先：多数发达国家央行仍以2%的通胀目标为基准，但部分央行官员已开始关注其他议题。
• 政策优先级变化：通胀、经济不平等、气候变化和债务管理成为央行关注的重点，可能影响未来货币政策的走向。
• 通胀预期上升：部分机构认为，央行可能因应对新挑战而采取更具通胀性的政策，从而间接推高通胀压力。

3. 金融市场的影响

• 货币政策仍以温和为主：Schroders认为，尽管政策优先级有所变化，但总体仍会维持较为宽松的货币政策。
• 疫苗接种与货币表现：疫苗接种率较高的国家，经济复苏势头较强，货币表现相对强势。
• 机遇与风险并存：宽松政策为市场提供支撑，但政策调整可能带来不确定性，需警惕经济增长不及预期、美联储政策超预期、贸易保护主义和黑天鹅事件等风险。

关键信息

• 主要机构观点：

  • Alliance Bernstein 的 Darren Williams 和 Guy Bruten 认为，央行可能因应对新挑战而调整政策优先级，导致通胀压力上升。
  • Schroders 的 Tina Fong 指出，疫苗接种率与货币表现正相关，经济复苏预期对金融市场有利。
  • BlackRock 的 Jean Boivin、Elga Bartsch、Wei Li、Nicholas Fawcett 表示，中期内通胀目标可能上调。

• 图表信息：

  • 图1展示了全球经济增长与去年的巨大差距。
  • 图2显示了央行演讲中提到“不平等”和“货币政策分布影响”的比例变化，表明政策重心转移。
  • 图3和图表4a、4b展示了疫苗接种率与货币表现之间的关系。

风险提示

• 经济增长不及预期：全球经济复苏可能不如预期强劲。
• 美联储政策超预期：美联储可能提前收紧货币政策，影响全球市场。
• 贸易保护主义：可能对全球贸易和金融市场造成冲击。
• 黑天鹅事件：如疫情反复、地缘政治冲突等，可能带来市场波动。

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