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霍尔木兹海峡开放对全球宏观的影响分析

核心内容

霍尔木兹海峡的开放将对全球宏观经济和金融市场产生深远影响。当前，全球仍处于持续货币扩张阶段，通胀压力在边际上逐步累积，而央行的货币政策仍偏向鸽派。霍尔木兹海峡的开放可能加剧全球资产价格波动，并推动全球宏观趋势向三个方向发展：持续印钱、通胀未消失、政策滞后。

主要观点

1. 全球货币扩张持续

   • 美国经通胀调整后的基础财政赤字增速已超过去年同期，显示全球“印钱机器”仍在高速运转。
   • 全球居民与企业部门银行存款增速保持平稳，表明流动性依然充足。

2. 通胀压力逐步累积

   • 劳动力需求端稳健，但供给增长接近停滞，工资增速可能重新抬头。
   • 美国核心PCE通胀可拆解为住房、商品与服务三部分：
     • 住房通胀处于低位，但对整体通胀的下行效应减弱。
     • 服务通胀具有明显粘性，若劳动力市场进一步趋紧，可能带来上行压力。
     • 核心商品价格已显现上行趋势，软币升值可能加剧商品通胀的外溢。

3. 央行货币政策偏向鸽派

   • 尽管多个经济体的12月CPI市场隐含定价在3%-4%区间，但G4国家央行（巴西、德国、印度、日本）仍选择按兵不动，仅传递温和的鹰派信号。
   • 如果霍尔木兹海峡重新开放，这种“鹰派姿态”可能进一步弱化，货币政策滞后于通胀压力。

关键信息

估值与资本流动

• 美元实际有效汇率：目前处于过去20年里的80分位，若美元回落，新兴市场将受益。
• 配置非美国资产：需综合考虑估值、增长预期、政治环境及贸易条件等因素。
• 资产配置建议：空美元、空长端债券（对冲通胀风险）、多股票与套息资产。

市场概率与预期

• 霍尔木兹海峡开放概率：根据Polymarket预测，特朗普解除伊朗封锁的可能性在5月31日前约为36%，市场未将其视为基准情景。
• 市场对霍尔木兹海峡开放的反应：若实现，全球宏观资产将出现剧烈波动。

数据图表说明

• 图1：显示CPI与PPI当月同比增速，2026年CPI与PPI均处于低位，但PPI环比波动较大。
• 图2：显示CPI与PPI环比增速，2026年CPI与PPI环比均呈现波动，但整体趋于稳定。
• 表格：提供各国的现实政策利率、FX REER 20年分位、12个月前瞻P/E 20年分位及平均FX/Equity估值20年分位，用于评估资产估值与投资机会。

全球宏观趋势预测

若霍尔木兹海峡重启，全球宏观可能呈现以下三大趋势：

1. 货币持续扩张：全球仍在以稳健节奏向实体经济投放通胀属性货币，流动性充裕。
2. 通胀压力未消失：服务通胀具有粘性，商品通胀可能因软币升值而加剧。
3. 政策滞后：央行仍偏向鸽派，未能有效应对通胀压力。

重要声明

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