深度报告-20211108-东兴证券-聚光科技-300203.SZ-公司深度报告_中国高端科研仪器领军者_质谱迎来爆发期_27页_3mb

报告摘要

聚光科技（300203）：中国高端科研仪器领军者，质谱迎来爆发期

核心内容概览

聚光科技是国内高端分析仪器的领军企业，专注于高端分析仪器的研发、生产与销售，具备多领域的方案解决能力。公司于2015年将质谱业务独立分拆为谱育科技，专注于质谱研发，加速了质谱仪器的研发与产业化进程。公司已开发出70余项技术平台，覆盖质谱、色谱、光谱等多个领域，技术储备进入收获期。

主要观点

质谱进口替代空间巨大
- 中国质谱仪市场长期被赛默飞、丹纳赫、布鲁克、安捷伦等国际巨头占据，进口依赖度高达90%。
- 中国每年质谱仪需求约1.4万台，高端质谱需求约5000台，进口金额超过100亿元。
- 国家高度重视高端科研仪器国产化，发布多项政策支持，推动国产替代，明确采购比例要求，进口替代趋势明确。
质谱技术突破，应用领域拓展
- 聚光科技掌握核心质谱技术，开发出多款高端质谱产品，如三重四极杆质谱仪，为国内唯一，达到国际先进水平。
- 产品不断拓展至临床、半导体、生命科学等新兴领域，成长空间广阔。
- 保守估计“三谱”（质谱、色谱、光谱）5年市场空间将超过400亿元。
公司业务结构与增长情况
- 公司营业收入从2016年的23.49亿元增长至2020年的41.01亿元，复合增速达11.79%。
- 2021H1营收为13.69亿元，剔除安谱实验出表因素后同比增长14.18%。
- 仪器仪表业务占比超60%，是公司收入的主要来源。
研发投入强劲，技术积累深厚
- 公司研发投入占营收比例常年稳定在10%以上，2020年达到19.6%。
- 研发投入累计超25亿元，研发人员达750人以上，硕博士占比超70%。
- 参与多项国家级项目，成功产出多种分析仪器，形成强大的技术壁垒。
盈利预测与估值
- 预计2021-2023年净利润分别为1.01、2.91和4.67亿元，对应EPS分别为0.22、0.64和1.03元。
- 当前股价对应2021-2023年PE值分别为93、32和20倍。
- 给予聚光科技2022年估值135+12+30=177亿元，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

关键信息

公司简介
聚光科技成立于2001年，2011年上市，是国内高端分析仪器领军企业，业务涵盖环保、实验室、工业、食品、医药、生命科学、新能源、半导体等领域。
子公司谱育科技
专注质谱研发，2017年产品陆续获批后进入爆发期，2019年收入达2.48亿元，2020年达5.89亿元，预计2021年收入达10亿元。
研发投入持续，产品覆盖市场主流应用领域，形成进口替代能力。
子公司安谱实验
专注实验室耗材销售，是中国实验室消耗品行业的头部企业。预计2022年净利润为1亿元，对标阿拉丁给予40倍PE，对应市值40亿元。
财务预测
2021-2023年公司营业收入分别为4011、4811、5667百万元，净利润分别为100.78、291.33、466.94百万元。
谱育科技预计2022年收入16亿元、利润3亿元，给予60倍PE，对应市值180亿元。
母公司2021H1收入20.1亿元，预计2022年收入21.1亿元，2023年收入22.16亿元。

风险提示

研发产品不及预期
临床、半导体领域进展不及预期
PPP项目回款不及预期
商誉减值风险

估值逻辑

谱育科技：预计2022年收入16亿元、利润3亿元，给予60倍PE，对应市值180亿元。
安谱实验：预计2022年净利润1亿元，对标阿拉丁给予40倍PE，对应市值40亿元。
母公司：经营现金流良好，给予0.8倍PB，对应市值30亿元。
综合估值：聚光科技2022年估值为177亿元。

技术平台与核心产品

技术平台
聚光科技拥有70余项技术平台，涵盖质谱、色谱、光谱、化学、生物及前处理技术。
核心产品
- ICP-MS、GC-MS、LC-MS/MS、TOF-MS等高端质谱产品。
- 自动化检测系统、移动实验室、方舱实验室、水环境走航监测系统等创新产品。
- 新品如EXPEC7910、EXPEC8100流式细胞分析仪，助力布局生命科学赛道。