20221211-开源证券-非银金融行业周报_政治局会议突出稳增长_继续看多保险和券商板块_10页_1mb

非银金融行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2022年12月非银金融行业（保险和券商）的市场表现与投资逻辑，认为在稳增长政策持续发力的背景下，保险和券商板块具备上涨潜力。整体来看，非银板块受益于低估值、政策支持以及基本面复苏，而保险板块更受益于地产松绑和利率上行的双重利好。

主要观点

• 政策支持：中共中央政治局会议强调稳增长，预计后续政策将持续发力，利好非银金融行业。
• 市场表现：本周保险板块上涨6.15%，券商板块上涨2.82%，非银板块整体跑赢沪深300指数。
• 估值优势：A股上市险企平均静态PEV为0.57倍，距离近3年中枢仍有33%空间，估值仍处于低位。
• 资产与负债改善：保险资产端受益于长端利率回升，负债端在开门红和防疫放松背景下逐步复苏。
• 券商业务表现：交易量回升、基金保有量好于预期，权益市场风险偏好提升，券商板块具备超额收益机会。

关键信息

保险板块

• 资产端：10年期国债收益率升至2.89%，长端利率回升对保险估值形成支撑。
• 负债端：开门红进展良好，预计2023年1季度寿险NBV增速将转正，代理人展业活力提升。
• 风险提示：防疫放松初期寿险赔付率可能小幅上升，但对EV影响有限。
• 受益标的：
  • 中国人寿（买入）
  • 中国太保（买入）
  • 中国平安（买入）
  • 友邦保险（H股，增持）
  • 中国财险（H股，买入）

券商板块

• 交易量回升：本周A股日均股票成交额9769亿元，环比+6.5%。
• 基金发行情况：偏股型基金新发规模环比-70%，非货基金新发规模环比+10%。
• 投行业务：IPO承销规模同比+18%，再融资和债券承销规模同比-16%和-3%。
• 财富管理业务：基金保有量好于预期，券商财富管理与资产管理利润增长预期良好。
• 受益标的：
  • 指南针（买入）
  • 国联证券（买入）
  • 同花顺（买入）
  • 东方财富（买入）
  • 广发证券（买入）
  • 东方证券（买入）
  • 国金证券（买入）
  • 中信证券（买入）
  • 中国银河（买入）
  • 江苏租赁（买入）

风险提示

• 股市波动可能对券商和保险盈利产生不确定影响。
• 保险负债端增长不及预期。
• 券商财富管理与资产管理利润增长不及预期。

行业及公司要闻

• 券商投行质量评级：首次发布，12家A类、50家B类、15家C类，评价结果将影响监管频率与资源配置。
• REITs市场发展：新能源、保障性租赁住房等项目或成为公募REITs增量扩围的突破口。
• 阳光保险上市：正式登陆港交所，成为18年来首家上市的民营保险公司，具有积极示范意义。
• 银保监会数据：第三季度末保险公司平均综合偿付能力充足率为212%，风险综合评级中A类占比最高。

估值表（部分）

总结

报告认为，非银金融板块在稳增长政策推动下具备上涨逻辑，保险板块因地产松绑和利率上行受益更大，券商板块则因交易量回升和估值低位具备超额收益潜力。受益标的涵盖保险与券商领域，具体推荐包括中国人寿、中国太保、中国平安、友邦保险、中国财险、指南针、国联证券、同花顺、东方财富、广发证券、东方证券、国金证券、中信证券、中国银河、江苏租赁等。同时，报告提示了股市波动、负债端增长不及预期、财富管理利润增长不及预期等风险。