新能源或将代替半导体主导美国的再工业化-20230913-德邦证券-53页_2mb

美国再工业化趋势：半导体与新能源主导

核心内容概览

美国近年来的再工业化趋势主要由半导体和新能源两大产业推动。自2011年以来，美国整体建造支出持续增长，其中非住宅建造支出在2022年后显著加速，成为推动制造业投资增长的核心动力。2023年6月，非住宅建造支出季调后折年数达到10823亿美元，占整体建造支出的55.2%。制造业建造支出从2020年12月的662亿美元增长至2023年6月的1993亿美元，名义值增长超过200%。同时，美国制造业新增就业岗位主要集中在南部地区，特别是德州和佛州，表明再工业化趋势具有长期可持续性。

主要观点

• 建造支出增长：美国整体建造支出自2011年以来持续增长，其中非住宅建造支出在2022年后加速增长，主要受制造业和基础设施建设投资推动。
• 政策驱动：IIJA法案和IRA法案的签署，为基础设施建设和新能源产业提供了大量资金支持，而CHIPS法案则通过补贴和税收政策，显著激励了半导体制造业的投资。
• 区域特征：南部地区是美国制造业的主要集中地，其中德州和佛州的制造业岗位增长早在2017年就开始，显示出再工业化的长期趋势。落基山区和五大湖区则分别代表半导体和新能源的投资集中地。
• 就业作为滞后指标：制造业就业增长是产能扩张的滞后指标，近一年来制造业就业增长主要集中在西南中部、落基山区、南大西洋和中西部地区，与制造业建造支出的区域变化高度吻合。

关键信息

1. 建造支出数据解读

• 定义：建造支出（Construction Spending）用于衡量特定时期内建筑活动的价值，涵盖新建、改扩建、翻新、修复、更新等。
• 数据结构：分为私人部门和公共部门，按行业类型分为住宅和非住宅，其中非住宅下细分为16个类别。
• 计算方式：通常采用季调后折年数（SAAR）来消除季节性因素，使得数据更具可比性。

2. 制造业建造支出变化

• 增长趋势：制造业建造支出从2020年12月的662亿美元增长至2023年6月的1993亿美元，名义值增长超过200%。
• 区域分布：南部地区占制造业建造支出的47%，是主要制造业区域；落基山区和五大湖区增速最快，分别增长275.1%和100%以上。
• 增长驱动：2020年底以来，制造业建造支出的增长主要由半导体和新能源产业推动，尤其是CHIPS法案和IRA法案的出台。

3. 半导体产业投资现状

• CHIPS法案：计划拨款542亿美元用于半导体制造和无线技术发展，其中390亿美元用于制造补贴，110亿美元用于研发激励。
• 主要企业：德州仪器、英特尔、台积电、美光、三星等企业主导了半导体制造投资，主要集中在亚利桑那州和德州。
• 政策影响：CHIPS法案通过税收抵免和补贴，激励半导体制造投资，但随着全球半导体产能周期下行，其对制造业建造支出的影响或将减弱。

4. 新能源产业投资现状

• IRA法案：计划未来10年投资7380亿美元，其中约5000亿美元用于能源与气候领域，主要支持清洁能源、电动汽车和动力电池发展。
• 投资分布：主要集中在南部、西部和五大湖区的10个州，其中南大西洋地区因IRA法案的激励，新能源投资加速集中。
• 税收抵免政策：对新能源车、光伏、风电等提供不同层次的税收抵免，如清洁能源车最多7500美元，光伏组件7美分/瓦特等，以促进本土化生产。

5. 制造业就业变化

• 就业增长：2017年以来，美国制造业新增就业岗位约59万个，南部地区占比过半，其中德州和佛州贡献最大。
• 就业与建造支出关系：就业变化是制造业产能扩张的滞后指标，制造业建造支出的增长与就业增长趋势基本一致，表明政策和投资正在转化为实际的就业增长。

6. 风险提示

• 宏观经济风险：美国宏观经济增速不及预期可能影响再工业化进程。
• 新能源需求风险：新能源下游需求不及预期可能限制产业增长。
• 竞争加剧风险：全球产业竞争趋势加剧，可能对美国再工业化形成挑战。

总结

美国再工业化进程在半导体和新能源两大产业的推动下加速。IIJA、CHIPS和IRA法案为基础设施、半导体制造和新能源产业提供了大量资金和政策支持，推动了制造业建造支出的快速增长。区域上，南部和西部是主要的制造业增长区域，而五大湖区则因新能源投资而崛起。制造业就业增长与建造支出趋势相吻合，显示出政策和投资正在有效转化为实际的经济增长。然而，未来再工业化的可持续性仍需关注宏观经济走势、新能源需求变化以及全球竞争态势。