20180831-东兴证券-青岛海尔-600690.SH-2018半年报点评_百尺竿头更进一步_静候更新潮到来_5页_664kb
报告摘要
青岛海尔2018半年报总结
核心内容
青岛海尔于2018年8月31日发布半年报，数据显示公司上半年营业收入和净利润均实现同比增长，展现出稳健的业绩表现。公司作为全球白电龙头，凭借高端产品布局和渠道改革，进一步巩固其市场地位，同时受益于即将来临的冰箱更新潮，预计未来业绩将有显著提升。
主要观点
- 业绩表现稳健：2018年上半年，公司实现营业收入885.92亿元，同比增长14.19%；归属于母公司股东的净利润48.59亿元，同比增长10.01%；每股收益为0.80元，同比增加10.08%。
- 核心产品增速领先：冰箱和洗衣机作为公司的核心产品，营收分别增长11.9%和17.6%，高于行业平均水平，带动整体业绩增长。
- 市场占有率提升：冰箱和洗衣机国内零售额市场份额分别提升4.6pct和4pct，市占率分别为34.9%和32.9%，远超第二品牌。
- 高端品牌优势明显：卡萨帝等高端品牌在高价位市场占据主导地位，空调、洗衣机、冰箱等产品在10000元以上价位市场份额分别达到45%、73.8%和36%，显示出公司在高端市场的强大竞争力。
- 海外市场布局：公司通过MONOGRAM、Fisher&Paykel等品牌在海外市场占据高端市场份额，形成多品牌多级全球协同格局。
关键信息
财务指标预测（表1）
| 指标 | 2016Q4 | 2017Q1 | 2017Q2 | 2017Q3 | 2017Q4 | 2018Q1 | 2018Q2 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 34764.92 | 37745.83 | 39839.18 | 41604.61 | 40064.85 | 42655.16 | 45936.46 |
| 增长率(%) | 84.45% | 69.75% | 50.05% | 16.93% | 15.25% | 13.01% | 15.30% |
| 毛利率(%) | 35.80% | 30.11% | 30.27% | 29.36% | 34.26% | 28.62% | 29.30% |
| 期间费用率(%) | 30.39% | 23.98% | 22.93% | 25.91% | 29.55% | 22.20% | 21.80% |
| 营业利润率(%) | 5.38% | 6.53% | 8.53% | 4.15% | 6.30% | 6.62% | 8.52% |
| 净利润(百万元) | 1778.11 | 2147.71 | 3126.88 | 1836.88 | 1940.18 | 2468.71 | 3469.70 |
| 增长率(%) | 42.88% | 10.22% | 54.54% | 94.17% | 09.11% | 14.95% | 10.96% |
| 每股盈利(季度,元) | 0.20 | 0.28 | 0.44 | 0.21 | 0.20 | 0.32 | 0.47 |
| 资产负债率(%) | 71.34% | 69.66% | 69.57% | 69.54% | 69.13% | 68.39% | 67.86% |
盈利预测与财务比率（表2）
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 119065.83 | 159254.47 | 185507.09 | 211243.61 | 236702.20 |
| 营业利润(百万元) | 7117.55 | 10113.12 | 11235.73 | 13825.38 | 16047.38 |
| 归属于母公司净利润(百万元) | 5036.65 | 6925.79 | 7927.87 | 10154.97 | 12065.89 |
| EBITDA(百万元) | 10229.33 | 14245.22 | 14949.28 | 17243.22 | 19021.30 |
| EPS(元) | 0.83 | 1.14 | 1.30 | 1.67 | 1.98 |
| P/E | 18.34 | 13.34 | 11.65 | 9.10 | 7.66 |
| P/B | 3.50 | 2.87 | 2.52 | 2.16 | 1.85 |
| EV/EBITDA | 10.32 | 6.54 | 5.97 | 4.47 | 3.47 |
预计财务指标
- 2018年-2020年营业收入：预计分别为1855.1亿元、2112.4亿元和2367亿元。
- 每股收益：预计分别为1.3元、1.67元和1.98元。
- PE估值：对应PE分别为12X、9X和8X。
- 行业前景：预计冰箱更新潮将带动后续两年内销量增长，公司作为龙头将率先受益。
风险提示
- 冰箱市场更新需求不及预期。
- 市场消费升级释放不及预期。
结论
青岛海尔凭借稳健的业绩表现、高端产品布局及渠道改革，进一步巩固了其在冰洗市场的领先地位。随着冰箱更新潮的到来，公司有望实现业绩爆发式增长。同时，其在国内外高端市场的布局为其长期发展提供了支撑。首次给予公司“强烈推荐”评级，基于其增长潜力与估值优势。
分析师信息
- 分析师：郑闵钢
- 执业证书编号：S1480510120012
- 邮箱：zhengmgdxs@hotmail.com
- 电话：010-66554031
行业评级体系
- 公司投资评级：
- 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上。
- 行业投资评级：
- 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
