20180708-中国银河-医药生物行业周报_重点推荐仁和药业_25页_2mb

报告摘要

医药生物行业周报总结（2018年7月8日）

核心内容概览

本周医药生物行业整体表现承压，SW医药指数下跌5.11%。分析师重点推荐了仁和药业，认为其具备良好的激励机制、丰富的产品系列及强大的销售能力，是进入快速增长阶段的OTC行业龙头。仁和药业自加入组合以来相对收益率达20.5%，表现突出。此外，其他重点推荐的公司如亿帆医药、沃森生物、健友股份、华兰生物等也均有所表现。

主要观点

1. 行业表现

上周SW医药指数下跌5.11%，而沪深300指数下跌4.15%，医药板块整体表现优于沪深300。
医药板块自年初以来下跌2.16%，表现优于大盘。
生物制品Ⅱ子板块跌幅最小（-2.11%），医药商业Ⅱ子板块跌幅最大（-7.61%）。

2. 仁和药业推荐理由

激励机制与销售能力：仁和药业拥有强大的销售团队，覆盖二十几万家终端药店，销售人员过去六年的复合增长率为15%。
历史业绩：过去10年公司收入和净利润CAGR分别为18%和23%，盈利能力稳定且呈上升趋势。
财务指标优秀：有息负债为零，应收账款周转率和存货周转率高于行业平均水平，经营性现金流高于净利润。
增长因素：包括渠道拓展、销售队伍成熟、自产产品增长、外延式发展及行业集中度提升。

3. 投资建议

进攻组合：包括仁和药业、华兰生物、健友股份、沃森生物、亿帆医药，跑赢医药指数。
稳健组合：包括长春高新、九州通、爱尔眼科、乐普医疗、恒瑞医药，表现稳健。
重点关注公司：ST生化、华兰生物、天士力、中新药业、丽珠集团、信立泰、通化东宝、国药股份等。
策略建议：建议关注业绩增长确定、估值较低的子行业龙头公司，如仁和药业。同时，关注创新药及国际化企业，如恒瑞医药等。

4. 行业估值

国内医药板块：截至2018年7月6日，市盈率为32.87倍（TTM），低于历史均值。
国际医药板块：美国为18.86倍，日本为25.21倍，国内估值高于美日。
相对估值：医药板块的估值溢价率高于历史平均水平，但与国际相比仍有差距。
估值对比：国内医药板块市净率（3.80倍）略低于美国（4.47倍），高于日本（2.25倍）。

关键信息

1. 行业动态

北京市人社局通知：明确谈判药品仿制药的医保支付标准，对仿制药价格影响较小，推动药企仿制药开发。
卫健委医疗服务数据：2018年1-4月医疗机构业务量增速高于去年同期，与年初流感疫情有关。民营医院业务量增速显著高于公立医院，显示社会办医的快速发展。

2. 财务与业绩

进攻组合表现：17年初以来累计收益25.87%，夏普比率为0.60。
稳健组合表现：累计收益64.70%，夏普比率为1.53，优于医药指数。
重点公司业绩：仁和药业、长春高新、爱尔眼科、乐普医疗等表现较好，部分公司如华兰生物、亿帆医药等也有一定涨幅。

3. 风险提示

控费与降价压力：可能对行业造成较大影响。
新一轮招标：可能导致企业利润下滑。
高值耗材国家谈判：可能对相关企业带来不确定性。

附录信息

基金持仓：2018Q1医药股持仓比例较2017Q4有所回升，为11.99%。
调研回顾：近期调研公司包括仁和药业、沃森生物、健友股份、天士力等。
行业动态：包括政策变化、医疗服务数据、医保基金收支等。

总结

本报告指出医药行业当前面临一定的市场压力，但整体表现优于大盘。仁和药业因其良好的激励机制、丰富的产品系列和强大的销售能力被重点推荐，显示出良好的增长潜力。分析师认为，医药板块仍将呈现结构性和个股性机会，建议关注业绩增长确定、估值较低的子行业龙头公司。同时，国内医药板块估值高于国际，但部分公司仍具投资价值。风险提示包括控费与降价压力、招标影响及高值耗材国家谈判等。

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