嘉和美康深度报告总结
核心内容
嘉和美康是一家专注于医疗信息化的公司，其电子病历业务在国内处于领先地位。随着政策推动，电子病历系统正在加速普及和升级，公司正逐步向智慧医院整体解决方案转型。未来，数据中心和专科电子病历有望成为其第二增长极。
主要观点
- 电子病历普及与升级：政策推动下，电子病历市场将持续增长，预计2022-2025年市场规模将达73.7亿元，年均增速超30%。
- DRG/DIP改革：2025年实现全覆盖，要求电子病历系统达到5级标准，这将带来医院信息化建设的升级需求。
- “千县工程”：1233家县级医院需达到三级医院标准，预计带来246亿元的IT改造市场空间。
- 数据中心需求：电子病历5级以上将带动数据中心市场增长，预计2025年市场规模达121亿元。
- 市场增量空间：预计2022-2025年电子病历及全院信息化建设带来的市场空间增量为1329亿元。
关键信息
电子病历系统分级标准
| 级别 |
说明 |
| 0级 |
未形成电子病历系统 |
| 1级 |
独立医疗信息系统建立 |
| 2级 |
医疗信息部门内部交换 |
| 3级 |
部门间数据交换 |
| 4级 |
全院信息共享，初级医疗决策支持 |
| 5级 |
统一数据管理，中级医疗决策支持 |
| 6级 |
全流程医疗数据闭环管理，高级医疗决策支持 |
| 7级 |
医疗安全质量管控，区域医疗信息共享 |
| 8级 |
健康信息整合，医疗质量安全持续提升 |
电子病历及全院信息化建设市场增量测算
| 项目 |
三级医院升级 |
二级医院升级 |
千县工程 |
合计 |
| 2020年数量(家) |
2996 |
10404 |
- |
- |
| 医院数量年均增速 |
6% |
5% |
- |
- |
| 2025年医院数量 |
4009 |
13278 |
- |
- |
| 2025年评级需求 |
5级+数据中心等信息化改造 |
4级 |
- |
- |
| 平均投入(万元) |
1500 |
400 |
- |
- |
| 预计至2025年市场规模增量(亿元) |
601 |
482 |
246 |
1329 |
嘉和美康产品体系
| 业务类别 |
产品名称 |
产品介绍 |
| 医疗信息化 |
嘉和电子病历平台 |
综合电子病历系统及专科电子病历系统 |
| 医疗信息化 |
医院数据中心 |
集成平台、数据中心、数据应用 |
| 医疗信息化 |
智慧医疗产品体系 |
临床辅助决策支持系统（CDSS）、大数据科研分析平台等 |
| 医疗信息化 |
互联网医疗解决方案 |
包括云病历、互联网医院系统 |
| 医疗信息化 |
自制软件销售-其他 |
包括临床研究平台、生物样本库信息系统等 |
| 医疗信息化 |
软件开发及技术服务 |
个性化软件开发、技术支持和维护服务 |
| 医疗器械 |
医疗器械贸易 |
进口代理销售 |
| 医疗器械 |
自制呼吸机 |
取得国外知名品牌生产授权后进行二次开发并生产 |
财务预测与估值分析
营收预测
| 年份 |
营收（亿元） |
增长率 |
| 2022 |
9.08 |
39.25% |
| 2023 |
12.22 |
34.65% |
| 2024 |
15.86 |
29.78% |
净利润预测
| 年份 |
净利润（亿元） |
增长率 |
| 2022 |
0.97 |
96.08% |
| 2023 |
1.36 |
39.25% |
| 2024 |
1.79 |
31.76% |
估值分析
| 年份 |
PE倍数 |
| 2022 |
38.42 |
| 2023 |
27.62 |
| 2024 |
20.97 |
可比公司PE均值
| 年份 |
2022 |
2023 |
2024 |
| 均值 |
46.04 |
28.11 |
20.22 |
投资建议
- 评级：首次覆盖，给予“推荐”评级。
- 理由：公司是电子病历领域的领头羊，产品布局丰富，技术领先，未来在数据中心和专科电子病历市场有较大增长潜力。
风险提示
- 疫情影响：疫情反复可能影响项目实施和交付进度。
- 政策推进不及预期：政策变化可能影响公司业务发展。
- 市场竞争加剧：市场竞争加剧可能导致价格下降，影响公司盈利能力。
总结
嘉和美康在电子病历领域具有显著优势，其产品体系覆盖广泛，未来在数据中心和专科电子病历市场有较大增长空间。公司财务表现良好，盈利能力不断提升，且估值相对较低，具有较好的成长性。
