中国场外金融衍生品市场发展报告（2024年度）_81页_15mb

前言

2024年，中国宏观经济面临外部压力和内部困难，通过实施“组合拳”政策，推动高质量发展，GDP同比增长5.0%。银行间衍生品市场成交235.4万亿元，同比增长19.7%，有效满足风险管理需求。

央行和外汇局指导下，交易商协会、外汇交易中心和上海清算所完善市场自律管理，推动高水平对外开放，强化衍生品风险管理工具属性。本报告聚焦境内外场外衍生品市场建设、立法监管动态及热点问题，附录包括2024年监管政策和大事记。

正文第一章 2024年境内外场外金融衍生品市场发展概述

境内市场发展完善，衍生品在风险管理、价格发现和实体服务中作用增强。银行间衍生品成交235.4万亿元，同比增长19.7%。利率和汇率衍生品为主要品种，信用衍生品参与度持续提升。

境外市场特点：名义本金小幅增长4.9%，结构稳定。利率衍生品主导（名义本金占比78.4%），中央对手清算比例提升，信用衍生品中央对手清算占比升至68.5%。

正文第二章 我国场外金融衍生品市场发展情况

人民币利率衍生品

• 市场规模：成交36.9万亿元，利率互换名义本金35.8万亿元，同比增长13.7%。
• 品种丰富：推出挂钩FR001的利率互换、30年期合约、存货期限。境外机构参与率从3.0%升至11.3%。
• 监管优化：“互换通”新增IMM合约、历史起息合约，优化轧差机制。
• 价格变动：FR007_10Y互换价收于1.6%，较年初下行91.7BP；Shibor_5Y与1Y利差下行至-3.0个基点。

汇率衍生品

• 交易规模：成交27.6万亿美元，人民币掉期、远期成交显著增长。
• 机制创新：外汇集中清算量达164.5万亿元，外币对清算业务对接内外币支付系统。
• 波动率：短期限期权隐含波动率先降后升，1YATM隐含波动率于12月上行至6.2%。

信用风险缓释工具

• 业务结构：CRMA首次超过CRMW（占78.0%），支持民企融资18家，合计294.4亿元。
• 机制完善：CRMW线上化创设，参与度提升（核心交易商占比超9成）。

场外黄金及大宗商品衍生品

• 黄金市场：黄金期货成交27.3万亿元，新增国际版合约。
• 大宗商品：上海清算所推出化工掉期跨经纪公司交易、组合保证金。碳配额远期成交量增长。

第三章 国际场外金融衍生品市场发展情况

• 市场规模：名义本金699.5万亿美元，同比增长4.9%；利率衍生品主导（名义本金占比78.4%）。
• 监管动态：BCBS、CPMI、IOSCO联合发布保证金透明度咨询；欧盟修订EMIR规则，强化CCP清算。
• 参与者结构：其他金融机构名义本金占比83.9%，CCP在信用衍生品占比68.5%，利率衍生品76.2%。
• 区域对比：北美、欧洲、亚洲使用衍生品结构差异，亚洲总体使用率较低。

第四章 我国场外金融衍生品市场发展展望与建议

• 政策建议：完善CRMW配套法律法规，优化利率互换参考利率，拓展互换通应用。
• 开放推进：提升境外投资者参与便利性，引入更多国际化工具和规则。
• 市场建设：提高衍生品市场的运行透明度和流动性，增强风险管理工具效能。

专题分析

• 国际保证金制度：VaR和ES模型广泛应用，中央对手清算保证金制度提升市场稳定性。
• 境外保险机构：利率衍生品为主，亚洲机构使用率低，主要因监管和产品结构限制。
• 标准化利率衍生品发展：2024年成交4.1万亿元，境外投资者持债增加，驱动衍生品需求。
• 互换通优化举措：名义本金达3.7万亿元，推动人民币国际化，提升离岸市场枢纽功能。
• 资管产品应用：国债期货和CRMW有效降低净值波动，推荐扩大衍生品应用范围。
• 日元套息交易预警：需防范市场行为趋同导致的流动性冲击，建议监管进行逆周期调节。
• 信用衍生品服务“五篇大文章”：科技金融、绿色金融、普惠金融案例，展示工具创新应用。
• 国际信用衍生品启示：中央对手清算比例提升，主权CDS交易活跃，借鉴其标准化路径。
• 债券类总收益互换前景：适应买方成本控制需求，满足多元资产配置，境内市场需降低准入门槛。
• 欧盟碳市场角色：金融机构提供流动性、融资服务和风险管理，增强碳定价效率。

附录一 监管政策

主要内容包括国务院《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》、央行《关于银行间债券市场柜台业务有关事项的通知》、外汇局《企业汇率风险管理指引》等。

附录二 大事记（2024）

包括交易商协会修订CRM规则、外汇交易中心推出冲销服务、“互换通”优化措施落地、人民币利率互换扩大期限范围等。