20181220-兴业研究-外汇商品专题报告_大宗商品场外衍生品市场现状及前景_10页_782kb

报告摘要

大宗商品场外衍生品市场现状及前景总结

核心内容

本文主要分析了国内外大宗商品场外衍生品市场的发展现状及未来前景，指出我国场外衍生品市场起步较晚，但自2015年起进入快速发展阶段，尤其在2017年下半年场外期权交易量迅速增长。同时，文章强调了场外衍生品市场在风险管理、个性化对冲等方面的重要作用，并指出我国市场在监管体系、中央结算系统和商业银行参与度方面仍有待完善。

主要观点

全球市场发展：
- 2008年金融危机前，场外期权与远期/互换各占商品场外衍生品市场的一半。
- 危机后，远期和互换成为主流交易方式。
- 场外衍生品市场规模在2018年上半年达到21330亿美元，其中远期和互换占比达76.2%。
- 场外利率衍生品规模最大，其次是汇率，信用衍生品和商品衍生品规模相当。
我国市场发展：
- 我国商品场外市场真正开始蓬勃发展始于2015年，2014至2015年是制度建设的关键年。
- 场外期权交易量在2017年下半年迅速增长，成为我国场外衍生品市场的主要交易方式。
- 目前，商品场外交易缺乏中央集中结算平台，大商所于2018年12月上线商品互换业务，有助于解决这一问题。
- 商业银行在场外衍生品市场中参与度较低，相较于欧美国家，我国对商业银行参与商品市场存在较多限制。
市场结构与功能：
- 场内市场提供标准化产品，但无法满足所有机构的多样化对冲需求。
- 场外市场具备个性化定制和较低交易成本的优势，成为企业套期保值和金融机构风险管理的重要工具。
- 我国场外期权标的以商品为主，黄金等期现货占比显著提升。
发展前景：
- 随着场外期权的发展，远期和互换也具有良好的发展前景。
- 健全各品种的中央结算系统和机构间交易平台是未来的重要方向。
- 商业银行的参与有助于提升市场深度和广度，增强实体企业投融资与风险规避能力，同时提升银行自身竞争力。

关键信息

时间线：
- 2014-2015年：我国场外衍生品市场制度建设阶段。
- 2017年下半年：场外期权交易量快速增长。
- 2018年12月19日：大商所商品互换业务上线。
交易方式与品种：
- 全球市场：远期和互换为主，场外期权为辅。
- 我国市场：场外期权为主，商品挂钩类期权占比显著提升。
- 主流标的：权益类（A股股指、个股）占60%，黄金等商品占比达33%。
监管体系：
- 美国采用三级监管模式（政府监管、行业协会、交易所自律），场外衍生品市场监管趋强。
- 我国场外衍生品市场尚处于发展阶段，监管体系逐步完善，但仍需进一步加强。
市场参与主体：
- 主要参与者包括证券公司、期货公司、风险管理子公司和私募基金。
- 商业银行尚未广泛参与，未来有望逐步放开限制。

结构清晰总结

一、全球市场特点

交易方式：场外期权与远期/互换曾各占一半，后远期和互换成为主流。
市场规模：2018年上半年名义交易金额达21330亿美元，其中远期和互换占76.2%。
监管趋势：金融危机后监管趋强，强调透明度和投资者保护。
功能定位：场外市场作为场内市场的补充，满足多样化对冲需求。

二、我国市场发展现状

起步时间：2015年起进入蓬勃发展阶段。
交易方式：以场外期权为主，2017年下半年交易量迅速增长。
市场规模：证券公司和风险管理子公司场外期权交易量显著增加。
监管完善：推出主协议、定义文件，加强自律管理，限制自然人参与。

三、我国市场发展前景

产品多样化：远期和互换有望成为重要交易方式。
基础设施建设：需建立集中结算系统，提升市场效率和透明度。
参与主体拓展：鼓励商业银行参与，提升市场深度与广度。
定价权提升：通过引入国际交易方式、拓展参与主体，逐步实现大宗商品定价权。

关键数据与图表说明

图表1：全球场外衍生品市场规模（单位：百万美元），2018年第二季度数据。
图表2：全球商品场外衍生品市场名义交易金额分类，显示远期和互换占比最大。
图表3：证券公司每月新增场外期权标的名义本金（单位：亿元）。
图表4：风险管理子公司每月新增场外期权成交额（单位：亿元）。
图表5：证券公司场外期权标的名义本金分布，权益类占比60%，商品类占比33%。
图表6：风险管理子公司场外期权名义本金分布，商品期权占比超90%。

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