20170724-安信证券-环保及公用事业周报_二季度环保板块基金持仓环比下降_关注PPP条例立法_政府参与的污水_垃圾处理项目全面实施PPP_16页_772kb

报告摘要

环保及公用事业周报总结 (2017.7.17-2017.7.23)

核心内容概览

环保板块

基金持仓变化：二季度环保板块基金持仓比例为2.81%，较一季度的3.44%环比下降。
业绩与订单：尽管部分环保龙头公司中报业绩略低于预期，但全年业绩增长预期仍被看好，因上半年业绩占比小且订单增长强劲。
政策动态：中央对环保督查和环境治理态度坚定，预计环保监管趋严将释放更多治理需求。同时，PPP条例进入征求意见阶段，旨在解决PPP项目范围泛化、决策不严谨、社会资本参与度低等问题，为PPP项目落地提供法律保障。
推荐标的：【启迪桑德】、【碧水源】、【葛洲坝】、【铁汉生态】等公司。

公用事业板块

煤改气机遇：环保部从严治理“散乱污”企业，预计进一步释放工业源大气污染治理需求，利好煤改气企业。推荐【百川能源】、【金鸿能源】等。
火电国改：关注中国神华和国电电力停牌进展，预计火电行业改革带来业绩改善机遇。
电价与煤价：夏季用电高峰推动煤价上涨，但电价上调为火电企业带来业绩改善预期。推荐【华电国际】、【上海电力】、【华能国际】等。
投资组合：【启迪桑德】、【碧水源】、【葛洲坝】、【铁汉生态】、【中天能源】、【迪森股份】、【三峡水利】、【蓝焰控股】。

主要观点

1.1 环保：二季度基金持仓环比下降，关注PPP条例立法及污水、垃圾处理项目全面实施PPP

基金持仓：二季度环保板块基金持仓比例下降，但环保龙头全年业绩仍具增长潜力。
订单增长：环保公司年初以来新签订单增长显著，如铁汉生态新签订单达138亿，超过去年全年水平。
政策影响：环保监管趋严，对“散乱污”企业进行严厉整治，预计释放更多环境治理需求。
PPP条例：进入征求意见阶段，旨在解决PPP项目范围泛化、决策不严谨、社会资本参与度低等问题，建议关注立法进程。
污水、垃圾处理项目：财政部等四部门发文，要求全面实施PPP模式，进一步打开社会资本参与空间。

1.2 公用事业：持续看好煤改气机遇，关注火电国改及业绩环比改善

煤改气政策：环保部从严治理“散乱污”企业，预计释放煤改气需求，利好相关企业。
火电改革：政府对火电等领域的国企改革高度重视，建议关注中国神华和国电电力停牌进展。
电价与煤价：夏季用电高峰推动煤价反弹，电价上调为火电企业带来业绩改善预期。

关键信息

行业表现

上证综指上涨0.48%。
公用事业与环保指数下跌0.72%。
环保板块中，水处理、大气治理、固废、环境监测等子板块均出现下跌。
电力板块中，火电和水电上涨，清洁能源发电和地方电网小幅上涨。
燃气板块下跌2.72%，水务板块下跌2.49%。

行业要闻

财政部：政府参与的污水、垃圾处理项目全面实施PPP模式。
国务院法制办：《基础设施和公共服务领域政府和社会资本合作条例（征求意见稿）》公开征求意见。
环保部：发布全国土壤污染状况详查质量控制实验室和首批检测实验室名录。
环保部：就《排污许可管理办法（征求意见稿）》公开征求意见。

上市公司动态

重要公告：包括多家公司中标PPP项目、电价调整、增发进展、高管变动等。
定向增发：多家环保和公用事业公司完成增发，募集资金用于扩大业务和提升竞争力。

风险提示

政策推进力度不及预期。
PPP订单释放不及预期。

投资组合推荐逻辑

启迪桑德：固废全产业链龙头，清华系国资入主，定增获批，未来增长空间大。
碧水源：膜技术龙头，外延进入危废和光环境运营领域，成长为综合生态环境企业。
葛洲坝：全产业链布局，环保业务快速扩张，受益于“水十条”和PPP落地。
铁汉生态：生态修复与园林绿化龙头，PPP项目订单充足，未来业绩可期。
中天能源：油气全产业链布局，受益于油价底部并购。
迪森股份：受益于京津冀煤改气政策，推荐关注。
三峡水利：受益于电改，推荐关注。
蓝焰控股：稀缺煤层气标的，推荐关注。

表格摘要

表1：投资组合

简称	EPS(元) 2017E	EPS(元) 2018E	EPS(元) 2019E	PE 2017E	PE 2018E	PE 2019E
启迪桑德	1.39	1.88	2.26	23.60	17.45	14.51
碧水源	0.86	1.13	1.45	19.91	15.15	11.81
葛洲坝	0.94	1.16	1.42	12.73	10.32	8.43
铁汉生态	0.56	0.78	1.08	23.48	16.86	12.18
中天能源	0.52	0.67	1.08	20.98	16.28	10.10
迪森股份	0.58	0.77	0.97	29.19	21.99	17.45
三峡水利	0.28	0.33	0.34	36.07	30.61	29.71
蓝焰控股	0.63	0.79	0.91	20.84	16.62	14.43

表2：电力燃气板块上周涨跌幅排名

涨幅排名	代码	简称	涨幅(%)	跌幅排名	代码	简称	跌幅(%)
1	600995.SH	文山电力	14.07	1	000407.SZ	胜利股份	-11.82
2	600758.SH	红阳能源	11.21	2	000600.SZ	建投能源	-9.49
3	600131.SH	岷江水电	10.57	3	603689.SH	皖天然气	-8.03
4	600509.SH	天富能源	5.48	4	000593.SZ	大通燃气	-6.7
5	600863.SH	内蒙华电	4.81	5	000968.SZ	蓝焰控股	-5.54

表3：水务环保板块上周涨跌幅排名

涨幅排名	代码	简称	涨幅(%)	跌幅排名	代码	简称	跌幅(%)
1	600499.SH	科达洁能	8.47	1	603177.SH	德创环保	-17.06
2	600167.SH	联美控股	6.43	2	000711.SZ	京蓝科技	-15.77
3	600864.SH	哈投股份	4.21	3	002658.SZ	雪迪龙	-14.68
4	300072.SZ	三聚环保	2.89	4	603817.SH	海峡环保	-14.11
5	002514.SZ	宝馨科技	2.56	5	000925.SZ	众合科技	-13.32

图表摘要

图1：基金持有环保股票仓位变化情况

显示环保板块基金持仓比例从一季度3.44%下降至二季度2.81%。

图2：各行业上周涨跌幅

上证综指上涨0.48%，公用事业与环保指数下跌0.72%。

图3：环保及公用事业各板块上周涨跌幅

环保板块各子板块均下跌，电力板块火电和水电上涨。

图4：电力燃气上周涨幅前十

文山电力、红阳能源、岷江水电等涨幅较大。

图5：电力燃气上周跌幅前十

胜利股份、建投能源、皖天然气等跌幅较大。

图6：水务环保上周涨幅前八

科达洁能、联美控股、哈投股份等涨幅较大。

图7：水务环保上周跌幅前十

德创环保、京蓝科技、雪迪龙等跌幅较大。

总结

本报告重点分析了2017年第二季度环保及公用事业板块的市场表现与政策动态。环保板块基金持仓环比下降，但环保龙头全年业绩增长前景良好，主要得益于订单增长和政策支持。PPP条例进入征求意见阶段，预计为PPP项目落地提供法律保障，同时政府参与的污水、垃圾处理项目全面实施PPP模式，进一步打开社会资本参与空间。公用事业板块持续看好煤改气机遇，火电国改及电价调整预计带来业绩改善。投资组合推荐了多家具有成长潜力和政策受益的公司，建议投资者关注其未来表现。风险提示包括政策推进力度和PPP订单释放不及预期。

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