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水电建设引领者，中报业绩稳健总结

核心内容概述

中国电建（以下简称公司）在2018年上半年发布了其半年报，整体业绩表现稳健，显示出公司在传统核心业务和新兴业务领域的双重增长动力。公司通过持续的业务拓展和转型升级，积极应对市场变化，同时在财务指标和经营现金流方面也展现出一定的改善。

主要观点

1. 业绩增长稳健

• 营业收入：2018年上半年实现营业收入1266.04亿元，同比增长5.40%。
• 净利润：归属上市公司股东净利润为40.57亿元，同比增长9.16%。
• 毛利率与净利率：毛利率提升至14.47%，净利率提升至3.88%，分别较2017H1增加1.28pct和0.54pct。
• 经营性现金流：经营活动产生的现金流量净额为-134.48亿元，较上年同期微增1.3%，但仍为负，主要由于施工付现成本增加快于回款及投标保证金增加。

2. 核心主业平稳增长，转型升级加速

• 工程承包与勘测设计：公司最大的传统业务，上半年营收1031.84亿元，占比82.07%，同比增长6.94%，但毛利率略有下降。
• 电力投资与运营业务：营收66.44亿元，占比5.28%，同比增长40.7%，毛利率显著提升至48.39%。
• 房地产开发业务：营收78.89亿元，占比6.27%，同比下降18.55%，但毛利率提升至27.01%。
• 设备制造与租赁业务：营收7.51亿元，占比0.60%，同比下降9.81%，但毛利率提升至17.75%。

公司未来将继续发挥其全产业链优势，聚焦清洁能源、绿色环境和智能建筑，以服务国家战略，推动业绩长期平稳增长。

3. 新签订单稳步增长

• 累计新签合同：1-7月累计新签合同3015.08亿元，同比增长4.77%，占全年计划的67.38%。
• 国内与境外订单：国内新签订单2196.74亿元，同比增长2.81%；境外新签订单818.34亿元，同比增长10.42%。
• 国际布局：公司在境外107个国家和地区执行合同金额达5342亿元，尤其在“一带一路”沿线国家执行合同金额达2454.76亿元。
• 水利水电业务：1-7月新签国内外水利水电业务合同金额达1010.71亿元，显示出公司在该领域的持续竞争力。

4. 财务预测与估值

• 盈利预测：预计2018~2020年公司归母净利分别为79亿元、86亿元和96亿元，年均增长率分别为7.0%、8.9%和11.4%。
• 每股收益（EPS）：预计2018~2020年EPS分别为0.52元、0.56元和0.62元。
• 市盈率（P/E）：当前股价对应2018~2020年的PE分别为10.4倍、9.6倍和8.6倍。
• 估值方法：报告采用多种估值方法，但指出其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

关键信息

• 风险提示：报告提示了PPP模式、海外业务及账款回收等潜在风险。
• 市场数据：2018年8月30日收盘价为5.37元，一年内最低/最高价为5.1/8.9元，总股本152.99亿股，总市值821.56亿元，流通市值598.45亿元。
• 投资评级：维持“推荐”评级，认为未来6-12个月公司股价将超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 分析师信息：王小勇为分析师，具有丰富的行业经验和奖项背景。

财务摘要

营业收入与净利润

毛利率与净利率

财务比率

估值方法的局限性

本报告所含分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

风险提示

• PPP模式风险：政府和社会资本合作模式可能存在政策调整或执行风险。
• 海外业务风险：国际业务受地缘政治、汇率波动等因素影响较大。
• 账款回收风险：应收账款周转率下降可能影响现金流和利润。

投资评级说明

• 推荐：未来6-12个月，公司股价预期超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：股价预期与分析师所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：股价预期低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

免责声明

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