20221118-宏源期货-国债周报_预期悄然改变_期债大幅下跌_15页_9mb
报告摘要
国债周报总结：预期悄然改变 期债大幅下跌
核心内容概述
本周（11.14—11.18）国债期货市场延续下跌趋势，期债连续第三周下跌，跌幅扩大，现券市场恐慌情绪加剧。市场主要受到央行缩量续作MLF、国务院出台20条疫情防控优化措施、房地产支撑政策频出等多重因素影响，导致现券收益率上升，公募债券型产品净值回撤，银行理财赎回压力加大，形成负反馈。
主要观点
- 期债走势：期债市场整体下跌，空头力量持续增强，但短期剧烈下挫后空头动能减弱，中长期仍面临下行压力。
- 流动性变化：央行缩量展期MLF，降准预期落空，宽货币政策低于市场预期。同时，央行加大逆回购操作量，实现等量对冲，流动性逐步收紧，市场利率向政策利率靠拢。
- 宏观经济预期：10月PMI继续低于荣枯线，经济短期走弱。但疫情防控优化措施和地产政策支持增强了经济企稳回升的预期，预计生产和消费将逐步回升。
- 外部环境：美国10月通胀回落，美联储可能放缓加息节奏，缓解美元流动性危机，美债收益率回落，美元贬值，中美利差收缩，外部压力有所缓解。
- 操作建议：近期以观望为主，等待期债上行压力释放后再次布局空单。
关键信息
期债品种表现
| 品种 | 合约 | 开盘 | 最高 | 最低 | 收盘 | 涨跌幅 | 成交量 | 持仓量 | 持仓变化 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 两年 | TS2212.CFE | 101.15 | 101.15 | 100.735 | 100.93 | -0.27 | 245886 | 34171 | -23435 |
| 两年 | TS2303.CFE | 100.85 | 100.85 | 100.34 | 100.62 | -0.32 | 116984 | 33032 | 13616 |
| 两年 | TS2306.CFE | 100.64 | 100.645 | 100.18 | 100.43 | -0.34 | 1720 | 1942 | 451 |
| 五年 | TF2212.CFE | 101.41 | 101.415 | 100.84 | 101.215 | -0.45 | 324318 | 48463 | -43489 |
| 五年 | TF2303.CFE | 101 | 101.02 | 100.12 | 100.585 | -0.69 | 324594 | 80730 | 41931 |
| 五年 | TF2306.CFE | 100.675 | 100.675 | 99.775 | 100.165 | -0.80 | 6326 | 2917 | 722 |
| 十年 | T2212.CFE | 100.72 | 100.76 | 100.125 | 100.485 | -0.60 | 479147 | 84075 | -70670 |
| 十年 | T2303.CFE | 100.095 | 100.095 | 99.165 | 99.56 | -0.92 | 604280 | 131501 | 72007 |
| 十年 | T2306.CFE | 99.665 | 99.715 | 98.71 | 99.055 | -1.00 | 16991 | 6500 | 2811 |
资金面分析
- 公开市场操作：本周央行逆回购投放14,050亿元，到期10,140亿元，净投放3,910亿元；MLF投放8,500亿元，到期10,000亿元，净回收1,500亿元。
- 净投放：结合逆回购和MLF操作，本周公开市场净投放2,410亿元，显示流动性有所宽松，但不及市场预期。
风险资产表现
股票市场
| 名称 | 代码 | 收盘价 | 周涨跌幅 (%) |
|---|---|---|---|
| 上证50 | 000016.sh | 2546.72 | 1.14 |
| 沪深300 | 000300.sh | 3801.57 | 0.35 |
| 中证500 | 000905.sh | 6191.65 | 0.86 |
| 创业板指 | 399006.sz | 2389.76 | -0.65 |
| 道琼斯指数 | DJI.GI | 33546.32 | -0.60 |
| 纳斯达克 | IXIC.GI | 11144.96 | -1.58 |
| 英国富时100 | FTSE.GI | 7346.54 | 0.39 |
| 德国DAX | GDAXI.GI | 14266.38 | 0.29 |
| 日经225指数 | N225.GI | 27899.77 | -1.29 |
商品市场
| 名称 | 代码 | 收盘价 | 周涨跌幅 (%) |
|---|---|---|---|
| 南华工业品 | NH0200.NHF | 3757.30 | -0.17 |
| 南华农产品 | NH0300.NHF | 1119.80 | -1.17 |
| CRB指数 | CRBSA.RB | 569.30 | 1.05 |
| 布油连续 | B.IPE | 90.02 | -6.22 |
| CMX铜 | HG.CMX | 3.68 | -5.97 |
| CMX黄金 | GC00.CMX | 1760.90 | -0.29 |
期现套利机会
- IRR走势：各期债合约CTD券的IRR（投资回报率）走势显示，市场存在一定的套利机会。
- 净基差：当前净基差处于偏高位置，具备反套条件，建议空现券、做多期货进行套利操作。
中美利差走势
中美利差有所收缩，显示外部环境对国内债市的压制有所缓解，有助于稳定市场情绪。
风险提示
- 市场风险：期市波动较大，投资需谨慎。
- 免责声明：本报告基于公开信息，分析仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断风险。
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