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油脂早报总结

核心内容概览

本报告为2022年11月18日油脂市场分析，涵盖豆油、棕榈油和菜籽油三大品种。分析师王明伟从基本面、基差、库存、盘面、主力持仓及价格预期等多个维度对油脂市场进行了综合评估，整体判断为油脂价格将震荡整理，短期反弹受限，长期基本面偏宽松。

各品种分析

豆油

1. 基本面

   • 10月MPOB报告显示产量181万吨，环比增长2.44%；出口量150万吨，环比增长5.66%；期末库存240万吨，环比增长3.74%。
   • 当前马棕进入减产季，但出口受印尼政策影响，叠加增产季，库存逐步累积。
   • 美豆结转库存紧张，短期外部市场疲弱。
   • 总体偏空。

2. 基差

   • 现货价格10178，基差1000，现货升水期货。
   • 偏多。

3. 库存

   • 10月7日商业库存83万吨，环比增加3万吨，同比减少12.91%。
   • 偏多。

4. 盘面

   • 期价运行在20日均线下，20日均线朝上下。
   • 偏空。

5. 主力持仓

   • 豆油主力空增。
   • 偏空。

6. 预期

   • 国内基本面偏紧，疫情及淡季影响下游消费。
   • 美豆库销比维持4.5%附近，供应偏紧，但22/23年丰产预期缓解压力。
   • 马棕库存低于预期，短期小幅反弹，但宽松基本面抑制高度。
   • 预计宽幅震荡，操作建议：豆油Y2301在8800-9700附近高抛低吸。

棕榈油

1. 基本面

   • 10月MPOB报告数据与豆油相同，但出口数据环比下降13.5%，劳动力短缺及印尼政策挤压出口。
   • 总体偏空。

2. 基差

   • 现货价格8072，基差180，现货升水期货。
   • 偏多。

3. 库存

   • 10月7日港口库存63万吨，环比增加2万吨，同比减少0.14%。
   • 偏多。

4. 盘面

   • 期价运行在20日均线下，20日均线朝上下。
   • 偏空。

5. 主力持仓

   • 豆油主力空增（注：此处应为棕榈油主力持仓，可能为笔误）。
   • 偏空。

6. 预期

   • 棕榈油基本面逐步宽松，但短期受印尼政策及出口影响，库存上涨。
   • 预计宽幅震荡，操作建议：棕榈油P2301在7600-8600附近高抛低吸。

菜籽油

1. 基本面

   • 10月MPOB报告数据与豆油、棕榈油相同，但出口数据环比下降13.5%，劳动力短缺及印尼政策挤压出口。
   • 总体偏空。

2. 基差

   • 现货价格14361，基差2550，现货升水期货。
   • 偏多。

3. 库存

   • 10月7日商业库存11万吨，环比减少1万吨，同比减少71.8%。
   • 偏多。

4. 盘面

   • 期价运行在20日均线下，20日均线朝上下。
   • 偏空。

5. 主力持仓

   • 豆油主力空增（注：此处应为菜籽油主力持仓，可能为笔误）。
   • 偏空。

6. 预期

   • 国内基本面偏紧，疫情及淡季影响下游消费。
   • 供应端美豆库销比维持4.5%，但22/23年丰产预期缓解压力。
   • 马棕进入减产季，但库存上涨，需求不乐观。
   • 预计宽幅震荡，操作建议：菜籽油012301在11400-12400附近高抛低吸。

利多与利空因素

利多因素

• 美豆库销比维持6%附近，供应偏紧。
• 印度对马来棕榈油进口环比增长。

利空因素

• 油脂价格高位。
• 印尼政策多变，持续降低关税推动出口。
• 马来劳工逐步恢复。
• 22年棕榈油增产预期未变。

主要逻辑

当前油脂市场主要逻辑为：全球油脂基本面逐步宽松，供应端压力释放，需求端受疫情和通胀影响偏弱，整体市场进入震荡整理阶段。

主要风险点

• 乌俄战争结束：可能影响大豆供应及价格。
• 马来劳工完全恢复：可能加快马棕产量恢复，缓解供应紧张。

附：供应与需求图表

• 进口大豆库存
  

• 豆油库存
  

• 豆粕库存
  

• 油厂大豆压榨
  

• 豆油表观消费
  

• 豆粕表观消费
  

• 棕榈油库存
  

• 菜籽油库存
  

• 菜籽库存
  

• 国内油脂总库存
  

结论

油脂市场整体呈现震荡整理趋势，短期因减产预期及政策影响出现小幅反弹，但宽松基本面抑制上涨空间。操作上建议高抛低吸，关注马棕减产、印尼政策及全球供需变化。